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Anthropic S-1 速读 (后续会发更详细的分析）: - Anthropic 已经按 GAAP 口径盈利: 2026年Q2经营利润9.74亿美元，经营利润率8%，调整后19%。上半年经营现金流转正39亿。 - 毛利率已经到85%，不用担心算力吃掉利润。上半年服务客户的算力成本只有23.8亿，占收入的15%。另外97亿算力花在训练和内部使用。毛利率两年内从12%升到40%再到85%。 - AMZN通过票据持有的经济权益约1,086亿美元，本金只有62亿。 - 公司手上有1,317亿现金，IPO不是为了续命。之前看到有续命的说法，现在看到他们现金这么充足，个人觉得IPO更多还是为了帮助美国在全球抽取流动性，并且给未来的算力美元铺路 - 收入对三大巨云非常依赖。48%的收入通过 AWS、GCP、Azure 的 marketplace 产生，58%的应收账款在它们手里。它们同时是股东、债主、算力供应商和竞争对手。AI不愧是美国国运！ - 客户集中度在快速改善。2025年最大客户占收入43%，到2026年上半年降到11%。 那么我来做个简单的估值模型：1.5到2万亿的 IPO 目标，对应基准情景下12到15倍2027年收入，不便宜但有支撑。悲观情景12倍（1.3万亿）是下沿，基准情景18倍（2.3万亿）是上沿。 2万亿定价在这个区间的中间偏上。按178亿完全稀释股数，对应每股71到132美元。 We will find out soon!

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