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Evan Armstrong 首次拆解 Anthropic 的 S-1，核心数据摆得挺直白：累计融资 1411 亿美元，Q2 2026 收入 116 亿美元，净收入留存约 900%。 76% 的 2025 年收入来自约 1500 家年付 10 万美元以上的企业客户，这客户结构不是靠散客堆出来的。 2 万亿估值能不能成立另说，900% 的留存率是真扎眼。

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