【万华化学】3Q26业绩超预期,高油价下盈利具备韧性 [太阳]公司公布1-3Q26业绩:收入1,859亿元,同比增长28.9%;归母净利润156.6亿元,对… · @2030FY_X · TwKit

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【万华化学】3Q26业绩超预期,高油价下盈利具备韧性 [太阳]公司公布1-3Q26业绩:收入1,859亿元,同比增长28.9%;归母净利润156.6亿元,对应每股盈利5.0元,同比增长71%,超我们预期,主要是3Q聚氨酯系列销量同/环比增长19%/14%,以及期间费用环比下降5亿元至26.75亿元,资产减值损失+信用减值损失合计环比减少7.4亿元等。 [太阳]3Q26营收665.5亿元,同/环比增长25%/2%。3Q聚氨酯营收254亿元,同/环比+39%/-1%,其中销量同/环比增长19%/14%至184万吨,均价1.38万元/吨,同/环比+17%/-13%。石化系列营收275亿元,同/环比增长13%/1%,销量同/环比增长1%/2%至177万吨;均价1.56万元/吨,同/环比+12%/-1%。3Q归母净利润56亿元,同/环比+84%/-12%,环比下降主要是2Q有较大库存收益以及3Q聚氨酯产品盈利环比有所下降,3Q26毛利率14.9%,同/环比+2.6/-3.5ppt。 [太阳]MDI/TDI盈利有望保持较好水平。近期由于原材料价格快速上涨,MDI-纯苯-煤炭价差收窄至9,175元/吨,处于2010年以来44%分位,TDI-甲苯-煤炭价差9,057元/吨,处于2015年以来51%分位。由于MDI和TDI行业竞争格局较好,2027年行业新增产能较少,我们预计MDI和TDI能够传导原材料成本的上涨,盈利有望保持较好水平。 [太阳]高油价下乙烷制乙烯盈利提升。目前公司具备乙烷制乙烯产能180-200万吨/年,原油涨价推动乙烯产业链价格上涨,公司乙烷制乙烯盈利上升,同时我们预计2027年公司乙烷制乙烯产能利用率有望继续提升。 [太阳]盈利预测与估值:我们上调2026年盈利预测9%至204亿元,维持2027年盈利预测227.6亿元,目前股价对应2026/27年市盈率10.4/9.3x。维持目标价105元,对应55%的上涨空间和2026/27年16.1/14.4x市盈率,维持跑赢行业评级。 中金油气化工 贾雄伟15618546382/严蓓娜

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