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Anthropic招股书内容梳理【东吴传媒互联网&海外研究 张良卫团队】 #Anthropic招股书显示:公司正处于营收高速增长、经营杠杆快速释放的阶段。 2023年、2024年、2025年营收分别为0.41亿美元、3.86亿美元和45.85亿美元,2026H1进一步达到162.86亿美元,同比增长1,300%,其中2026Q2营收约115.55亿美元,同比增长1,368%。收入增长主要来自模型迭代带动的客户使用量扩张,2026H1消费量计费收入同比增加约121亿美元,订阅收入同比增加约30亿美元;同期,过去12个月收入达到10万美元以上的客户数量从2025年6月末的600多家增至2026年6月末的6,000多家,这类客户贡献的收入达到120亿美元,占H1总营收约74%。 成本端,2026H1算力及基础设施费用为89.45亿美元,同比增长283%,但费用率从上年同期的201%降至55%;公司同期经营亏损收窄至6.93亿美元,调整后经营利润达到16.18亿美元,经营现金流转正至39.29亿美元,体现出明显的经营杠杆。不过,GAAP净亏损仍达到807.48亿美元,主要受到可转债、衍生负债及SAFE等金融工具公允价值变动影响,不能直接等同于实际现金消耗。 公司还披露,截至2026年9月末,净收入留存率约为900%,过去12个月人均营收超过660万美元,反映存量客户扩张和组织效率的提升;同时,公司称新一代Claude Opus 5.5相较Opus 5可将客户单项任务成本降低约40%,有望通过降低使用成本进一步扩大需求。 公司明确表示,算力通常提前12—18个月采购,未来算力及基础设施费用的绝对金额仍将增长,并继续是最大经营费用项目;因此,后续需要重点跟踪收入增速与算力成本增速的差异、企业客户付费的持续性,以及长期算力采购承诺能否转化为相匹配的现金流。

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