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【国泰海通医药】重点推荐康诺亚,谈谈我们与市场的较大预期差 #我们为什么认为CLDN18.2 ADC仍然有可能获批2L适应症,而是市场现在预期的3L+ only(我们的信心>60%,而不是市场现在反应的0) 1)2L+适应症OS整体死亡风险下降42%,并且统计学显著 2)亚组分析仍然显示2L存在12%的死亡风险下降(陷阱:亚组分析不能过度分析) 为什么相较于3L明显较弱,可能和2L对照组 较强的雷莫芦单抗+化疗的使用有关系。然而该方案在美国以外的国家可及性较差。 3)2L+ PFS在研究者评估口径 HR=0.59(4.4m vs 3.3)非常优异,可能是更合理的评估口径 因为GC患者腹膜转移广泛存在但难以测量,BICR可能会高估PFS,而研究者可以结合临床进展,做更准确的评估。 #当前位置已经基本充分反应最悲观预期 量化角度,此前市场预期10-15亿美金,按照2L/3L占比2/3 vs 1/3。2L估值10-15亿美金*1倍PS*70%权益*2/3=32-48亿。 系人:余文心、余克清、汪晋

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