【国泰海通刘越男】赛维时代深度报告:经营底部反转,渠道扩张可期 公司定位: #品牌化跨境服饰龙头,数字化与柔性供应链构筑核心竞争力。公司以自主品牌运营为核心… · @2030FY_X · TwKit

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【国泰海通刘越男】赛维时代深度报告:经营底部反转,渠道扩张可期 公司定位: #品牌化跨境服饰龙头,数字化与柔性供应链构筑核心竞争力。公司以自主品牌运营为核心,形成以Ekouaer、Coofandy为代表的多品牌矩阵,依托“小前端+大中台”组织模式,实现产品开发、供应链管理及品牌运营的规模化复制。2026H1 B2C商品销售收入占比达92.1%。 主业成长: #男装与家居服构成基本盘,女装及运动服饰贡献新增量。2026H1服饰配饰收入50.32亿元/+28.05%,其中家居服、男装分别增长23.61%/20.20%,女装、运动服饰分别增长56.91%/61.65%,多品牌、多品类布局持续打开成长空间。 渠道拓展: #亚马逊基本盘稳固,线下KA渠道有望打开第二增长空间。2026H1亚马逊贡献82.71%的主营业务收入,公司正推进与Walmart、Target等大型零售商合作,部分品牌已取得前期订单。美国服饰线下销售占比约61.9%,线下渠道突破有望进一步扩大品牌覆盖范围。 盈利修复: #非服饰库存出清进入后期,历史经营拖累有望逐步减轻。非服饰库存净值由2024年高点8.25亿元降至2026H1末2.74亿元,累计下降66.8%。随着亏损业务关停及库存减值压力缓解,叠加服饰主业增长、营销效率优化,利润有望迎来较大修复弹性。众腾投资本轮3%减持已于9月完成。 投资建议: #维持“增持”评级,目标价35.64元。预计2026—2028年营收分别为140.25/166.01/193.95亿元,归母净利润分别为4.73/8.05/10.27亿元,同比+67.0%/+70.4%/+27.6%。给予2027年18倍PE,对应目标价35.64元。

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