Google $GOOGL Q3财报后，盘后一度跌超10%。我的看法：不建议抄底，长期不看好。 这份财报真正说明了一个问题： Google的增长，几乎全靠A… · @afkinrl · TwKit

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Google $GOOGL Q3财报后，盘后一度跌超10%。我的看法：不建议抄底，长期不看好。 这份财报真正说明了一个问题： Google的增长，几乎全靠AI Cloud撑着。 Cloud营收暴涨103%。剔除去年那笔35亿美元欧盟罚款，集团经营利润同比只多了约59亿，而Cloud一个部门就多赚了约75亿。Cloud之外，合计是负增长。 最核心的搜索在失速：查询增速是5年来最快，收入增速却从年初的19%一路掉到12%，管理层自己也承认AI Mode的变现率更低。用户没有离开Google，但越来越习惯让AI直接给答案，最赚钱的广告位正在被稀释。整个Services剔除罚款后，经营利润只增长约6%。 为了守住AI，Google在用最贵的方式烧钱：Q3资本开支514亿美元，自由现金流连续两季为负；6月推出约848亿美元股权融资，Q3又增发、发债。过去十年靠回购托举EPS的剧本，反过来了。 而这些钱换来的护城河并不稳。TPU不缺需求，缺的是产能，CoWoS和HBM卡着脖子；Jeff Dean带着几位核心研究员出走创业，Hassabis退居董事长；Gemini在人类偏好榜排第一，但独立综合评测并不领先，agent任务仍落后；Pixel做了十年，也没成为第二曲线。 最后是估值。TTM市盈率十五六倍看着便宜，但今年上半年的利润里有约1357亿美元的其他收益，主要是股权投资账面浮盈；Q3 SpaceX一跌，就变成-82亿。剥掉这些，Cloud以外是一个利润增速个位数、还要为天量capex和股本稀释买单的广告业务。 增长故事几乎只剩Cloud，而作为一个Cloud，目前这个估值依旧不算便宜，所以我不抄底。 个人观点，非投资建议。

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