海力士利润翻六倍，存储公司的周期（26-10-29） 一、 惊人业绩与巨额分红：海力士的“美股化” 看了一下海力士第三季度财报，怪不得马斯克一直抱怨，盼着中… · @ZhangWeiqu76902 · TwKit

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海力士利润翻六倍，存储公司的周期（26-10-29） 一、 惊人业绩与巨额分红：海力士的“美股化” 看了一下海力士第三季度财报，怪不得马斯克一直抱怨，盼着中国的长鑫赶紧把存储的价格打下来，因为太暴利了。你看一下它的业绩，比去年同期增长了300%多，净利润率高达80%。这比卖白粉还赚钱，比印钞票还赚钱。而且在第三季度，它把海峡股份卖掉了。最奇葩的是卖掉之后，给股东回馈了100万亿韩元，相当于市值的10%。它是怎么分的？30万亿用于分红，其余用于回购并注销。海力士越来越像美股科技公司了。它的意思就是：我不但很赚钱，赚了钱还可以全部分掉；我赚来的都是现金，根本不用担心现金流。 二、 无惧周期：长期协议锁定未来产能 实际上，存储这个行业的周期性确实很强。但是海力士的财报传递的信息是：虽然行业有周期性，但我们未来几年的订单都被预订完了。它的五年长协，基本上把50%的产能全部签完了。这两年的产能也已经全部签完。存储的周期怎么判断是否到顶？实际上就是看需求和供应。 三、 技术壁垒与供需博弈：长鑫的挑战与HBM的护城河 长鑫前半个月发了财报，宣布技术有突破，把整个存储的价格都打下来了。马斯克也一直在推特上抱怨价格太高，认为中国的存储一旦量产，肯定会把整个行业的价格击穿。随后长鑫又添了把火，宣布了新突破。但实际上我们分析后发现，长鑫最大的瓶颈还是光刻机，因为没有最先进的设备，在HBM上很难有实质性突破。至于DDR，目前行业需求正在下滑，后期的主力依然是中心性的存储。所以看完存储的财报之后你会发现，未来两三年订单和利润依然是锁定的，包括HBM在未来的三五年估计都很难被突破，很难有人抢走三星、海力士和美光的份额。这就是海力士为什么敢把赚的钱全部分掉的原因。 四、 暴利背后的隐患与投资逻辑演变 当然，这份财报背后的核心逻辑就是这个行业太赚钱了。但带来的隐患是未来怎么继续提价的问题——利润率已经达到80%，不可能再提到100%。第二个问题是，长协协议基本上把价格锁定了，利润也很难再有大幅增加。所以这个行业最大的问题就是，赚了钱能不能回馈股东。从动态估值来看，海力士一个季度赚600多亿美金，按照现价是四到五倍的估值。如果这公司能稳赚四年的好钱，并且把赚的钱全部分发完毕，四到五年就能回本，其实这也是非常有投资价值的。不管有没有周期，未来不赚估值的钱，就看分红。毕竟它今年分了市值的10%，按照这个分红率是十年回本；但如果按照目前的利润水平计算，就是四到五年回本。总而言之，存储这个行业，我认为未来一两年还是没有任何问题的。

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