这次美联储会议给出了几个重要的信息。美国经济增长依然强劲，通胀也明显高于2%的目标，但美联储选择暂时不加息，沃什给出的一个重要解释是美国生产率正在提高 这是… · @vegas_liu · TwKit

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这次美联储会议给出了几个重要的信息。美国经济增长依然强劲，通胀也明显高于2%的目标，但美联储选择暂时不加息，沃什给出的一个重要解释是美国生产率正在提高 这是因为如果企业能够依靠AI和技术进步，让每单位劳动投入创造更多产出，那么即使工资继续上涨，单位产品的劳动成本也未必同比例增加，经济就有机会在增长比较快的情况下避免出现同等幅度的通胀 但这里有两个问题： 1. 生产率提高需要时间才能真正反映在整个经济体里，而当前的能源成本上涨已经发生。比如油价、柴油、运输和电力价格的变化，可能直接影响企业成本，生产率提高未必能够在短期内全部抵消 2. 如果AI真的显著提高了未来的资本投资回报率，那么企业可能愿意投入更多资本，整个经济的资金需求也可能增加，这又可能提高自然利率，让原本看起来偏紧的货币政策实际并没有想象中那么紧 也就是说生产率提高可能同时改善供给能力和刺激投资需求，两种力量最终如何影响通胀，还需要数据验证 这也是目前市场很难判断美联储未来利率路径的原因。如果AI生产率红利逐渐兑现，能源价格压力缓和，美国可能维持比较强的经济增长，同时让通胀缓慢回落 但如果生产率改善的速度不及预期，能源成本又持续向核心通胀扩散，那么未来利率可能比市场预期维持高位更久 对于目前估值较高、又依赖持续资本开支的AI企业，这种情景可能会同时影响盈利和估值 接下来值得关注单位劳动成本、核心PCE，以及AI投资有没有真正带来可持续的生产率改善。毕竟现在市场已经为未来的AI生产率红利支付了相当高的价格，最终还是需要真实的经济数据来证明

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