$MSFT财报后上涨，$GOOG却暴跌超过12%。两家公司云计算业务都在加速增长，华尔街却给出了完全相反的定价。这次真正的分歧不是谁的AI技术更先进，而是谁… · @youngstockuser · TwKit

@youngstockuser

$MSFT财报后上涨，$GOOG却暴跌超过12%。两家公司云计算业务都在加速增长，华尔街却给出了完全相反的定价。这次真正的分歧不是谁的AI技术更先进，而是谁能承担持续扩张的资本开支。$MSFT $GOOG $NVDA $AVGO $MU 先看微软。 2027财年第一季度营收923亿美元，同比增长19%。Azure收入332亿美元，同比增长48%，营业利润459亿美元。 更重要的是现金流。 微软本季度经营现金流580亿美元，现金资本支出394亿美元，自由现金流达到186亿美元。 包含融资租赁的资本开支为452亿美元，虽然仍然庞大，但低于此前超过500亿美元的指引。 再看谷歌。 第三季度营收1276亿美元，同比增长25%。Google Cloud收入307亿美元，同比增长103%，云业务营业利润增长209%。 按照云业务增速来看，谷歌甚至比微软更加激进。 但谷歌第三季度经营现金流只有423亿美元，资本开支达到514亿美元，自由现金流为负91亿美元。 需要注意，谷歌本季度还支付了52亿美元欧盟罚款，并为TPU系统销售提前建立库存。因此，现金流恶化并不完全来自数据中心建设，也不能简单认定这些资金已经永久损失。 真正让市场担心的是未来。 微软预计下一季度Azure增长49%—50%，资本开支将重新超过500亿美元。 谷歌虽然维持2026年1950亿至2050亿美元资本开支指引不变，却明确表示2027年支出还会显著增加。 与此同时，谷歌搜索收入增速从上一季度的17%下降至12%，核心广告业务的增长压力开始显现。 过去市场更愿意奖励资本开支持续扩大的公司，因为新增GPU、服务器和数据中心意味着未来收入增长。 但现在情况发生了变化。 市场开始区分谁能够用现有业务创造的现金支持AI投资，谁需要承担更大的融资和现金流压力。 这对$NVDA、$MU、$AVGO等上游半导体公司同样具有影响。 AI需求仍然强劲，但如果大型云计算公司的投资回报开始分化，未来硬件采购增速也可能出现差异。 不过，这不意味着谷歌的AI投资效率一定低于微软。TPU系统销售与传统云服务的现金转换周期不同，两家公司的资本开支统计口径也存在差异。 真正值得关注的是未来几个季度的自由现金流恢复情况。 AI基础设施竞争已经不只是比谁买更多GPU，而是比谁能够将这些GPU持续转化为收入、利润和现金。

曝光 441 · 评论 0 · 点赞 0 · 书签 0