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稳定币这东西，用着用着才会觉得顺不顺手。最近看 f(x) Protocol @protocol_fx 的时候，有点这种感觉：它没怎么天天刷屏，但 fxUSD 这阵子在好几个地方都能用上了，存、换、借、锁收益，甚至做点循环，都接得进去。 先说 Morpho 上那个 fxUSD/USDC 市场。两边收益都还行，官方之前给的数字是 loop fxSAVE 大概 33% 左右，出借 USDC 大概 16%。很多人只盯着循环能做到多高，却容易忽略一个更实际的问题：循环能不能一直转下去。关键其实在出借那一侧。出借利率够高，愿意把 USDC 放进来的人就多，池子深一点，借款的人才能借得到钱，循环才不会卡壳。官方自己也提过，出借利率高有助于把流动性留住，所以这个 loop 才比较能持续。 当然，loop 本质还是加杠杆。借款利率往上走、fxSAVE 收益往下掉，利差就可能收窄，甚至变负。圈数开得越多，对利率和价格的敏感度就越高，清算线也得盯着。自己用的话，开个两三圈、留点缓冲，隔段时间看看利差，会比较踏实。不想折腾的，直接出借 USDC 拿那个利率，也挺省心。 再看最近的其他进展。fxUSD 上了 Uniswap，借助 v4 的 Aggregator Hooks 多开了一个入口，原来那池子的流动性就能直接用。Curve 上的 USDC/fxUSD 池单日成交冲到接近 4100 万美元，排在前面，说明是真有人在换，不只是挂着。Pendle 那边新开了 fxSAVE 市场，PT 给出大概 6 个月固定 6.7% 左右的收益，想锁一锁的也可以看看。这些东西单拎出来不算什么大新闻，放在一起看，就是一个稳定币在慢慢接进更多场景：存起来赚点、换着走、借出去、锁固定收益、或者做杠杆。 杠杆那边它也在处理几个老问题。很多交易所的杠杆，一根插针就能触发连环清算；拿久了资金费一直在扣；资产不在自己手里也不踏实。f(x) 用去中心化预言机定价，减少对单一交易所价格的依赖；平常基本没有资金费，开启时也比永续那边低不少；仓位在链上合约里，治理归社区，核心升级还要过 timelock。波动大的时候仓位会自动再平衡，多留在场内一会儿，等反弹的机会就多一点。对喜欢拿中线的人来说，比起能开到多高倍，能不能少被扫出去、少被费用磨，更实际一些。 总的来说，f(x) Protocol 这波更像是在把产品一点点做得更好用。收益数字每天都在变，参与的时候还是得按自己的仓位和风险偏好来，别看到高年化就直接拉满。想简单一点的，先出借或存着看看；愿意管仓位的，再研究循环和杠杆。慢慢把使用场景铺开，比只靠一个高 APY 把人拉过来，可能更持久。 @protocol_fx

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