堂堂一家百亿营收规模的零食巨头，干了一个季度、卖出去20多亿的货，最后扒拉一看，主营业务平均每天到手里的钱居然还不到1万块。 三只松鼠刚交出2026年三季报… · @Wujizhuzhu · TwKit

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堂堂一家百亿营收规模的零食巨头，干了一个季度、卖出去20多亿的货，最后扒拉一看，主营业务平均每天到手里的钱居然还不到1万块。 三只松鼠刚交出2026年三季报，如果只看前三季度的汇总，归母净利润2.57亿、扣非净利润暴增236.66%，不知道的还以为昔日的“国民零食第一股”又支棱起来了。 但只要扒开底裤看，全是辛酸泪。 第三季度，三只松鼠营收20.42亿元，同比跌了10.48%；归母净利润缩水近七成，只剩757.44万元；如果扣掉政府补贴和理财收益这些水分，真正代表卖零食主业赚钱能力的“扣非净利润”，仅仅只有可怜的76.41万元，同比暴跌87.89%。 76.41万元分摊到三季度的92天里，一天才赚8300块钱左右，扣非净利率低到只有万分之四。 什么概念？ 随便在二三线城市繁华地段找一家生意火爆的糖炒栗子铺，或者社区门口的夫妻烟酒店，旺季一天的纯利可能都不止这个数。 一家市值几十亿的上市公司，上上下下几千号人忙活三个月，全在给平台、物流和房东白打工。 那前三季度那236%的利润暴增又是怎么变出来的？ 说白了，根本不是生意好做了，而是靠着“勒紧裤腰带”和“吃补贴”硬抠出来的。 翻开账本，一刀是狠砍推广费，前三季度销售费用从去年的16.05亿直接砍到13.2亿，硬生生省了2.85个亿。 二是靠政府“输血”，前三季度非经常性损益6425万，里头近八成（5118.78万元）全是政府补助——要知道2025年全年三只松鼠总共才赚了1.55亿，政府补助就占了整整1个亿。 再加上去年同期利润垫底的低基数衬托，这才凑出了一份看似光鲜的前三季度成绩单。 做过电商的老江湖都懂，靠投流喂出来的品牌，一旦停止充值，流量立刻断崖。过去三只松鼠在互联网上呼风唤雨，核心套路就是“代工贴牌+海量买流”。 现在为了保利润不敢烧钱投流了，线上基本盘立马“阳痿”。今年上半年，三方电商平台收入直接从42.95亿缩水到33.26亿。曾经最倚重的抖音渠道更是惨遭“脚踝斩”，收入暴跌近36%，天猫和京东也双双跌超10%。 不烧钱就没销量，烧了钱就没利润。 到了第三季度，连“砍费用换利润”这招止痛药也彻底失灵了。 更打脸的是两年前吹出去的牛皮。2024年，创始人章燎原意气风发地立下军令状：2026年营收要干到200亿，线上线下各100亿，用两年时间“再造一个三只松鼠”。 结果现实迎面就是一记闷棍。2024年营收106.2亿，2025年微跌到101.9亿，今年前三季度更是只剩73.22亿。 现在距离2026年收官只剩最后两个月，别说遥不可及的200亿梦话了，要是年底双11和年货节稍微拉胯一点，连维持了多年的“百亿规模”底裤都要保不住。 眼看线上流量见顶、筹备一年多的港股IPO也在今年8月底黯然终止，章燎原只能把口号从“规模优先”改成“质量优先”，一头扎进线下苦寻出路：一会儿跑去大润发开“店中店”，一会儿又把门店升级成主打短保烘焙的“松鼠捞新鲜生活馆”。 但在当下的存量肉搏战里，线下早就不是十年前的蓝海了。满大街的“鸣鸣很忙”“好想来”等量贩零食店，早把社区和下沉市场围得水泄不通，大家都在把毛利压到极致拼供应链、卷价格。 三只松鼠在电商红利期落下的重营销、轻研发病根，想靠临时换个店名、改个门头就实现逆袭，谈何容易？ 互联网流量红利退潮后，所有靠买量堆出来的网红品牌，最终都要回到“柴米油盐”的秤杆子上称一称斤两。当大促泡沫散去，日赚八千块的尴尬账单摆在台面上，四处找路的三只松鼠，今年大概率要失守“百亿俱乐部”了。

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