今天英特尔这份三季报公布，服务器确实兑现了增长，而且比我原先想的更强。但PC客户削减采购的速度，把四季度利润往下拉得很重。但低估了这一轮PC调整，同时高估了… · @qinbafrank · TwKit

@qinbafrank

今天英特尔这份三季报公布，服务器确实兑现了增长，而且比我原先想的更强。但PC客户削减采购的速度，把四季度利润往下拉得很重。但低估了这一轮PC调整，同时高估了数据中心增长对集团盈利的支撑。 看下面之前前瞻与实际公布的数据对比，核心是四季度指引远低于预期。如果只看三季度总收入，我此前的166亿美元与实际只差0.87亿美元。但把分部拆开，这个“接近”就没有那么值得高兴了。我之前前瞻模型是CCPG收入88亿美元、DCAI收入68亿美元。实际分别为80.97亿美元和73.18亿美元。客户端少了7.03亿美元，数据中心多了5.18亿美元，两个方向的偏差相互抵消了大半。 总收入估得接近，掩盖了对业务结构变化的低估。此前预计服务器的增量可以覆盖PC的温和下行。现在看到，PC采购调整已经明显加深，四季度还会继续传导，这个假设还得改 盘后股价跌幅超过20%。我的理解是市场开始重新估算未来几个季度的利润，三季度多赚的那部分，已经不足以抵消后续预期的下修。 业务上的亮点： 1）服务器比预想更强，三季度DCAI收入73.18亿美元，同比增长78%，环比增长约17%；营业利润约30.39亿美元，营业利润率约41.5%，高于二季度的39.5%。收入和利润一起改善，前瞻里期待的服务器增量确实落到了报表上。 2）代工亏损收窄 + 制程进展是进步 但这些亮点还不足以抵消PC调整带来的冲击、以及CFO说27年大概率无法实现正自由现金流带来的担忧。 前瞻里最大的失误，是把PC的调整估得太轻，也把集团盈利修复想得太顺，虽然服务器超预期。 现在看英特尔面临了跟昨天谷歌同样的问题，就是面向AI这一块业务都很强劲（英特尔是服务器、谷歌是云业务），但是传统的主业都面临了困境。 详细看OKX星球全文

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