到闪迪这里了，继续补充一下电话会议的信息，昨天闪迪那份财报出来的时候，我们聊过它单季营收110.3亿、毛利率85.1%、数据中心暴增61%的账面数据。当时光… · @Kshsb783142 · TwKit

@Kshsb783142

到闪迪这里了，继续补充一下电话会议的信息，昨天闪迪那份财报出来的时候，我们聊过它单季营收110.3亿、毛利率85.1%、数据中心暴增61%的账面数据。当时光看数字确实够猛，但把电话会的细节听完，会发现这家公司的故事比一个简单的“涨价暴赚”要复杂得多，利润驱动力正在从涨价切到放量，而长协把涨价弹性锁住了。 先把昨天聊过的账面快速过一下：营收110.31亿美元，同比+378%，环比+23%，超了指引的103到108亿；Non-GAAP EPS 49.51美元，大幅高于预期的46.27；毛利率85.1%，环比只提升了0.5个百分点。数据中心营收48亿，环比+61%，同比暴增1682%。调整后自由现金流57亿，回购了50亿美元股票。 但我看到电话会上管理层自己交了个底，把增长的结构拆得很直白：本季营收环比增量里，约60%来自出货量，只有40%来自涨价。按专业报告的测算，bit环比约+14%，每GB均价只涨了约8%，不到同期NAND合约价涨幅的一半。这说明什么？说明闪迪这季度的增长，更多是靠把货卖出去，而不是靠价格往上顶。原因也很清楚：FY27大约一半的bit已经签进了NBM长协，价格按月锁定、设有上下限，用弹性换了确定性，代价第一次清楚体现在了报表上。 管理层对后续的定调，也印证了这个方向。下季指引营收中值124亿，比预期高约2.5%；毛利率指引中值85%，跟本季持平；EPS中值56美元。但最值得琢磨的是他们对价格的表述：“全年持续小幅上涨”，毛利率指引也只包含“小幅的同口径涨价”。TrendForce预测四季度NAND合约价还有15%到20%的涨幅，而闪迪的价格已经开始“小步走”了。换句话说，行业还在大涨，但闪迪通过长协，提前把一部分上涨空间让渡了出去。 需求端那边，管理层的口吻倒是非常硬。CEO明确说客户普遍“低估了运行AI基础设施所需的NAND容量”，因此正在大举追加长期订单，NBM的订单管道已经延伸到了2030年。数据中心目前占行业NAND bit需求约50%，预计2027年将超过55%，bit需求同比增长约40%。KV缓存被单独拎了出来，管理层预计到本十年末，它就能占到AI数据中心闪存市场约三分之一的份额。另外，首款高带宽闪存（HBF） 已经完成流片，架构读取带宽对标HBM但容量更大，预计明年向客户交付首批样品。2027财年约50%的产能已被NBM锁定，2028年这一比例将升至约三分之二。 盘后股价小幅回落，其实逻辑很顺：业绩超预期的幅度在收窄，上季比指引上限高了近9%，本季只高了约2%，而买方预期本来就在指引之上。当一只股票过去一段时间已经反映了大量乐观预期时，“超预期但超得不够狠”，本身就够让资金犹豫一下了。 我是闪迪现在的位置其实挺有意思的：NAND的超级周期是真的，AI推理对容量的吞噬也是真的，但它通过长协提前锁定了一部分未来的价格，把上行弹性让渡给了客户，换来了更长周期的订单可见度。这个选择对不对，取决于2027年之后供给释放的时候，长协里那些锁定的量还能不能继续跑赢市场价。 $SNDK 免责声明：本文纯属个人观点，不构成任何投资建议。

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