【东吴电新】比亚迪26年三季报点评:Q3业绩符合预期,出口持续高增,盈利稳健 #Q3业绩符合市场预期、盈利水平稳健。公司26年前三季度营收5663亿元,同比… · @2030FY_X · TwKit

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【东吴电新】比亚迪26年三季报点评:Q3业绩符合预期,出口持续高增,盈利稳健 #Q3业绩符合市场预期、盈利水平稳健。公司26年前三季度营收5663亿元,同比基本持平,归母净利223.4亿元,同比-4%,扣非净利210亿元,同比+3%,毛利率18.5%,同比+0.6pct;其中26Q3营收2215亿元,同环比+14%/+14%,归母净利100.2亿元,同环比+28%/+22%,扣非净利86.3亿元,同环比+25%/+5%,毛利率18.0%,同环比+0.4/-0.9pct。 #Q3销量环比增长、出口维持高位、单车盈利小幅提升。26年前三季度新能源汽车销售313.2万辆,同比-4%,其中海外累计133.8万辆,同比+92%;Q3销售132.3万辆,同环比+19%/+19%,我们测算出口约55万辆,环比约+16%,占比约41%。盈利端,我们预计Q3单车价格15.1万元,同环比-3%/-2%,主要由于产品结构变化,汽车业务毛利率21.5%,同环比+0.9/-1.6pct,单车毛利2.9万元,同环比+2%/-9%;单车利润约0.73万元,同环比+18%/+1%,主要受益于费用率下降,预计海外单车利润1.5-2万,国内0.2万左右。随着二代刀片车型切换、闪充车型持续上市及海外渠道拓展,本土需求与产品结构有望继续改善。我们预计26年销量460-480万辆,其中海外190-200万辆。此外,公司推进海外本土化产能建设,有望一定程度对冲出口退税退坡和欧盟政策限制,我们预计27年出口仍可稳健增长。 #比亚迪电子Q3净利环比改善、毛利率仍承压。Q3比亚迪电子收入452亿元,同环比+6%/+3%,毛利率4.5%,同环比-2.4/-0.1pct,净利润5.4亿元,同环比-62%/+35%。收入保持增长、净利润环比回升,但毛利率尚未明显修复,后续关注产品结构优化及AI服务器、液冷业务放量对盈利的贡献。 #Q3费用率环比下降、合同负债增加明显。Q3期间费用279亿元,同比+10%,费用率12.6%,同环比-0.4/-1.2pct,其中财务费用22.7亿元、环比下降24%;资产及信用减值合计16.5亿元,仍对利润形成扰动。Q3公允价值变动收益8.5亿元,非经常性损益净贡献13.9亿元。Q3经营现金流171亿元,前三季度累计545亿元、同比+33%;前三季度购建长期资产现金支出874亿元,期末存货2216亿元、较年初+60%,合同负债929亿元、较年初+81%。 #盈利预测与投资评级:预计公司26-28年归母净利润351/425/514亿元,同比+8%/+21%/+21%,对应PE约21/18/15x,维持“买入”评级。 #风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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