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Shell第三季度利润接近翻倍，但它并不是靠多开采了更多油气赚到这笔钱：炼油利润率冲高时，公司上游产量反而在下降。 Shell 10月29日公布第三季度调整后盈利108亿美元，去年同期为54.3亿美元。公司披露的指标性炼油利润率升至每桶42美元，上一季度为24美元，一年前为11.6美元。这个指标是炼油业务的参考利润率，不等于Shell每卖一桶油的实际净利润。 供给侧出现了反常组合。Shell今年前九个月油气产量同比下降17%，公司和路透报道都将主要原因指向中东冲突导致卡塔尔产量减少。卡塔尔Pearl天然气制油厂一条生产线在Ras Laffan工业区遭袭受损后停产，部分恢复后仍受修复进度影响。与此同时，Shell的LNG液化量同比增加12%，加拿大项目爬坡部分抵消了卡塔尔的扰动。 路透社将炼油利润率上升与中东冲突及俄罗斯炼厂遭袭造成的成品油供应受扰联系起来。炼油商赚的不只是“地下有多少油”，还要看成品油是否紧缺、汽柴油卖价与原料成本之间的价差有多大。供应受扰会压低部分产量，却也可能抬高仍能运行的炼厂利润率。两件事可以同时发生，并不矛盾。 赢家和成本承担者也不相同。Shell称强劲运营和炼油利润率支撑业绩，并宣布未来三个月回购50亿美元股票，高于上一季度的30亿美元，股东将获得更大回报；而全球成品油供应紧张会让消费者和运输、制造企业继续面对燃料成本压力。Shell的账面受益不代表能源系统整体受益。 接下来要看炼油利润率能否维持、卡塔尔生产修复进度，以及Shell是否按计划执行回购。这个季度的信号不是“油气产量越多，利润就越高”，而是供应链受扰时，炼油价差可能比开采量更快改变能源公司的利润分布。

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