【建投食饮||杨骥】白酒更新:Q3业绩利空落地,重视资金切换下的拐点性机会(20261030) 近期白酒Q3报表陆续发布,我们认为当前白酒分为两大类: 1)… · @2030FY_X · TwKit

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【建投食饮||杨骥】白酒更新:Q3业绩利空落地,重视资金切换下的拐点性机会(20261030) 近期白酒Q3报表陆续发布,我们认为当前白酒分为两大类: 1)份额逻辑突出,业绩确定性强:以贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘为代表,#迎驾贡酒Q3利润略超预期(Q3利润+9%),#我们预计今晚即将发布的茅台(预期收入微增、利润微负)和今世缘(预期收入利润双位数增长)Q3业绩也将表现较优。 2)明年或迎底部反转,业绩弹性大:以山西汾酒、古井贡酒、五粮液为代表,该三家酒企兼具份额提升逻辑,由于报表出清节奏导致业绩拐点略晚于迎驾、今世缘,#动销具备真实市场需求支撑(渠道反馈汾酒Q2平台仓库存已基本去化、环山西双节动销增长,古井Q3收入+4%、双节动销微增,五粮液双节动销微增、全年真实销量预计微增)。 我们认为当前白酒投资应关注两大背景下的两大方向: 1)#预计今明年白酒行业仍处缩量竞争的背景,产业调整阶段趋于平稳,尚未进入行业上行期,次高端价位压力仍大,故具有份额提升逻辑的酒企方能业绩更早企稳,此处关注:1#区域份额提升:包括江苏的今世缘、安徽的古井和迎驾、环山西市场的汾酒;2#价位份额提升:包括高端的茅台和五粮液,中高端的迎驾和今世缘。 2)Q3机构持仓的筹码结构中食饮持仓仍处历史最低位,#Q3白酒持仓虽环比Q2略有提升、但也仅有1.4%,在Q3各板块业绩陆续落地的背景下,#白酒或迎资金切换下的拐点性机会,此处重点关注白酒的防御属性:1业绩已于26年企稳,且预期明后年业绩下滑风险较小,股息率有置信度,主要包括茅台、迎驾、今世缘,#26年股息率在3.5%-4%;2业绩26年仍在调整,但预期明年业绩或可企稳,且可基本判断真实市场需求支撑下的收入、利润,主要包括山西汾酒、古井贡酒、五粮液,#目前对应真实需求的利润下的估值均不到15x。 建投食饮杨骥团队

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