债券大跌,怎么看? 【1】华发出现信用风险,导致债基赎回,利率债被连带抛售 简单讲,华发(珠海华发集团)主要因为地产出问题。 前几天,信用债出现风险,债市交… · @2030FY_X · TwKit

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债券大跌,怎么看? 【1】华发出现信用风险,导致债基赎回,利率债被连带抛售 简单讲,华发(珠海华发集团)主要因为地产出问题。 前几天,信用债出现风险,债市交易的是避险, 所以是“卖信用+买利率”,利率债反而走强; 今天,信用风险进一步发酵,导致债基、固收+赎回, 结果是【“信用卖不掉、先卖利率应对赎回”】,利率债也大跌。 2020年永煤暴雷,也出现过类似的情况。 【2】债基赎回,可能引发央行维稳 从历史上的固收产品赎回看,无论是2020年永煤,还是2022年理财赎回, 最终都是引发了央行的宽货币维稳,即资金利率下行。 因此,【一个简单的策略: 在观察到央行维稳之前,对债市谨慎; 在观察到央行维稳之后,买入债券;】 重点盯住DR001、匿名资金利率。 【3】债市更大的问题,是拥挤度 【当前债市,类似今年6月的AI】, 拥挤度极高,且普遍无视拥挤度的风险。 (1)股市,都警惕AI拥挤度的时候, 比如3-4月,拥挤度就不是问题; 等到5-6月,【股市都认为拥挤度不重要的时候, 结果拥挤度反而成了问题】: 一方面导致7月的股市大跌, 另一方面8-9月都在等M顶反弹卖出, 结果等来了9月22日以来的股市再次大跌。 (2)债市也类似: 7月,债市普遍担忧债券拥挤度的问题, 事后看,当时的高拥挤度就不是问题; 【到现在,债市普遍无视拥挤度, 反而拥挤度可能成了问题。】 (3)近期,【不少资金认为,债券“只有收益,没有风险”】, 特别是在股市大跌之后,很多资金从股市流向债市, 结果是,期限利差的大幅压缩, 以及信用利差的大幅压缩。 而现在华发出现信用风险,一些资金开始意识到: 【“债券也是可以亏钱的”】, 引发了信用利差的扩大, 甚至引发了期限利差的扩大(即30年收益率上的更多)。 (4)我们并不清楚,债市的拐点是否已经出现, 因为事后看,也基本不可能预测,AI的拐点是6月末。 7月AI下跌,直接触发原因,事后看都没那么重要, 【AI刚开始下跌的时候,也有很多资金认为跌错了、抄底AI】, 但事后看,那时候就是AI的拐点。 (5)我们只能建议: 在债券已经历史极致拥挤的情况下,警惕债市重演AI的泡沫破裂; 如果后续有央行维稳债市,更建议减仓债券,而不是加仓债券。

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