$SNDK 一个季度营收110.3亿美元，同比涨了378%，下季指引还在往上抬，财报出来第二天盘前照样跌4%到5%。同一天海力士跌7.08%，韩国综合指数盘… · @youngstockuser · TwKit

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$SNDK 一个季度营收110.3亿美元，同比涨了378%，下季指引还在往上抬，财报出来第二天盘前照样跌4%到5%。同一天海力士跌7.08%，韩国综合指数盘中一度跌超5%，触发卖出熔断。$MU $WDC $STX 先看韩国这边。10/30韩国综合指数低开近3%，盘中最多跌5.13%，KOSPI 200期货跌5.12%，交易所暂停程序化卖单5分钟，这是今年第28次卖出方向的熔断。收盘跌3.48%到5,730.74点，外资单日净卖出1.62万亿韩元。海力士收142万韩元，跌7.08%，三星收22.5万韩元，跌3.02%，三星前一天刚发完财报，净利润低于预期，股东回报方案也让市场失望。 美股这边也是一样。10/29 $MU 收跌约5%，$SNDK 收跌约5.3%，10/30盘前美光再跌约4%，到895美元附近，$WDC、$STX 跌超5%，海力士的美国ADR跌约6.6%到7%。闪迪这份财报是双超预期：调整后EPS 49.51美元，预期46.67美元，下季营收指引122亿到126亿美元，EPS 55到57美元，都高于预期，还宣布1拆8，11/20起按拆股后的价格交易。 财报这么好，为什么存储股还是一起跌？ 因为存储股现在的定价锚在云厂商的现金流上，存储公司自己的报表反而退到了后面。$AMZN 这季资本开支759亿美元，全年维持2,200亿美元，还说2027年要“明显多花”，按理这是存储的大利好。但同一份财报里，亚马逊过去12个月的自由现金流是负424亿美元，一年前还是正148亿。谷歌这季自由现金流也是负的。 市场看到的是这样一条逻辑：云厂商花钱越多，现金流越难看，股东越不买账，总有一天资本开支要放慢。存储的需求说到底是云厂商的预算，预算能撑多久，决定存储价格能涨多久。所以亚马逊说要多花钱，存储股反而跟着亚马逊一起跌。 10/29那条写过：“如果没有的话大概率财报超预期也是要砸盘的”。当时说的是闪迪如果不加大回购，结果闪迪没有新增回购授权，给的是拆股，盘面就是照这个剧本走的。 第二个压力来自价格本身。已经有研究机构在闪迪财报后下调估值，理由是存储价格还在涨，但环比涨幅放慢得比预想更快，收入增长开始更多靠出货量撑。2027到2029年各家都在扩产，市场担心的是价格见顶的时间点被提前。闪迪今年涨了460%多，这种担心只要冒出一点，抛压就会很大。 第三个压力是终端。$INTC 预计明年PC出货要下滑约10%，原因之一就是内存涨价太快，整机厂成本扛不住。三星手机业务这季也在亏，存储涨价的钱，一部分是从PC和手机厂商的利润里挤出来的。需求端被挤压到一定程度，就会反过来影响存储的议价能力。 10/23那条写过：“长期看好存储行业，不代表可以忽视存储股本身的周期性。”现在发生的就是这句话。数据中心收入一个季度涨了61%，基本面没有变坏，变的是市场愿意为这段高景气支付的倍数。 那这一跌意味着什么？10/23那条还写过：“基本面没问题，下砸也是上涨的一部分”。闪迪下季EPS指引55到57美元，盘后价格对应的市盈率并不高，海力士和三星的利润也还在历史高位。外资在韩国单日净卖出1.6万亿韩元，更像是去杠杆和撤出拥挤交易，存储行业的订单并没有因此消失。 接下来要看的是两件事。一个是云厂商的资本开支有没有真的松口，目前发完财报的几家云厂商里没有一家下调，亚马逊还在往上加。另一个是存储合约价的环比涨幅，只要还在涨，只是涨得慢，这轮就还停留在估值压缩，谈不上周期反转。 韩国一天跌3.48%，闪迪财报再好也挡不住，说明这一轮存储交易拥挤到了什么程度。拥挤的交易出清一次，比基本面变坏好处理得多。 存储的报表还在涨，跌的是市场的耐心。

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