10/29同一天，$KLAC 收涨5.45%，$INTC 盘后跌23%，毛利率85.1%的 $SNDK 盘后也跌了3.9%。同样是半导体，同样交出超预期的季… · @youngstockuser · TwKit

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10/29同一天，$KLAC 收涨5.45%，$INTC 盘后跌23%，毛利率85.1%的 $SNDK 盘后也跌了3.9%。同样是半导体，同样交出超预期的季度业绩，市场给出的价格差了将近30个百分点。$MPWR $ENTG $SOXX 先把这一轮的名单理清楚。$KLAC 10/28盘后发财报，10/29白天消化；$ENTG 和意法半导体10/29盘前发；三星10/29在韩国发；$INTC、$SNDK、$MPWR 10/29盘后发。当天费城半导体指数跌1.42%，谷歌跌12.6%，盘后亚马逊和英特尔一起砸，10/30盘前 $AMD 跌6.8%，$MU 跌4.17%，$NVDA 跌2.88%。规律很明显，美股这边10/29白天消化财报的几家都涨了，盘后发的全跌了，业绩好坏反而排在第二位。 先看 $KLAC。季度营收41.4亿美元，同比增长29%，预期40.4亿；调整后每股收益1.22美元，预期1.18美元；营业利润率46.1%，公司历史上第一次超过46%。下季度营收指引约47亿美元，市场原本只预期44.9亿。CEO还判断2027年晶圆制造设备市场会超过2000亿美元。盘后涨3.9%，10/29收在167.43美元，涨5.45%。设备商的订单直接来自晶圆厂的扩产计划，这份指引就是对明年芯片产能投资最直接的确认。 $ENTG 营收10.06亿美元，同比增长24.6%，预期只有9.26亿；调整后每股收益1.23美元，预期1.02美元；四季度营收指引10.25亿到10.55亿美元，每股收益1.32到1.40美元，预期分别是9.64亿和1.11美元，财报后涨了约5%。意法半导体营收37.6亿美元，同比增长17.9%，每股收益略低于预期，但四季度指引41.5亿美元，同比增长约24.7%，管理层说需求远高于供给，AI数据中心和低轨卫星是新的增长点，当天收涨3.03%。复苏已经从AI芯片扩散到材料和模拟芯片。 三星10/29公布三季度营业利润107.4万亿韩元，存储业务营收和利润都创纪录，HBM4大幅放量。10/29那条写过：“三星第三季度营业利润暴增783%，达到107.4万亿韩元，结果股价一度下跌6%。”差的是手机和电视，DX部门亏了8000亿韩元，内存涨价吃掉了下游利润。存储赚得越多，买存储的一方越难受，这个矛盾当晚就在英特尔身上体现出来了。 $INTC 的三季度单看是近几年最好的成绩单。营收165.1亿美元，同比增长21%，和预期持平；调整后每股收益0.52美元，预期0.40美元；毛利率44.1%，比指引高2个百分点。数据中心和AI业务收入73亿美元，增长78%，是15年来增长最快的一个季度，代工收入67亿美元，增长58%。管理层预计2026和2027年服务器CPU出货量都会增长30%以上，而且供给不够，需求比能造出来的多。 坏的部分全在下个季度。四季度营收指引150亿到160亿美元，比三季度还低，市场预期170.7亿；每股收益0.25美元，预期0.43美元。PC芯片收入三季度降5%，四季度预计再降两成多，公司说PC放缓至少持续到明年上半年，2026年PC出货量降约12%，2027年再降约10%。10月以色列工厂爆炸，预计两个季度损失约6亿美元收入。再加上扩产投入很大，今年现金流会是负的。 所以 $INTC 盘后跌23%，10/30盘前跌到69美元附近。英特尔今年财报前已经涨了约150%，市场买的是代工和数据中心的翻身故事，这份指引等于说明年上半年PC还要拖后腿，产能也跟不上服务器需求。这一跌里有恐慌的成分，可指引低于预期、现金流转负、PC需求下滑都是实打实的基本面变化，不能简单算成错杀。 $SNDK 的数字依然夸张。营收110.3亿美元，环比增长23%，预期约107亿；调整后每股收益49.51美元，预期约47美元；毛利率85.1%，季度回购50亿美元，买回约320万股，同时宣布1拆8。下季度营收指引122亿到126亿美元，中值略高于预期的122.9亿，每股收益55到57美元，也高于预期的54.69美元。管理层说2027年市场会很强。 $SNDK 被卖的原因有三个。环比增速从上季度的51%降到23%，市场开始怀疑85%的毛利率已经见顶；指引只是略高于预期，对一只从高点回撤了四成多的股票来说，不够刺激；没有宣布新的回购授权，拆股本身又不改变公司价值。盘后最低跌到1265美元，一度拉回小涨，盘后收在跌3.9%，10/30盘前 $STX 和 $WDC 也跌了5%以上，基本是被英特尔带下去的。 $MPWR 第一次单季营收突破10亿美元，12.02亿美元，同比增长63%，预期约11.6亿；调整后每股收益8.19美元，预期约7.75美元。四季度营收指引13.15亿到13.85亿美元，中值比市场预期的12.3亿高出约10%。AI服务器电源业务收入5.07亿美元，同比增长165%，管理层把这块的增长下限从130%提到150%。挑不出什么毛病，股价当天收跌1.02%，盘后再跌2.63%到1167美元，指引高出预期一成还要跌，只能说明盘后整个市场都在卖。 把六家放在一起看，除了英特尔，没有一家公司的需求在变差，设备、材料、存储、电源芯片的指引全部超预期，跌的几家几乎都是跟着10/29盘后的大环境一起跌。10/27那条写过：“这一跌杀的是估值，基本面没变。”同一条里还写过：“云厂的现金流变薄，对应的是供应商收入变厚，因为这个把半导体一起卖掉，就是错杀。”这周谷歌和亚马逊被卖，理由是资本开支太大、现金流太薄，而这些钱正是 $KLAC、$MPWR、$SNDK 的收入来源。 10/27那条把风险点也列得很清楚，海力士财报、沃什讲话、云厂的资本开支，三件事挤在10/28到10/29。结果海力士三季度营业利润83.33万亿韩元，高于韩国券商77万亿的一致预期，股价涨了10.89%；美联储维持3.75%到4%的利率不变，10/28三大指数小幅收涨。资本开支这块要说清楚，$MSFT 把2027日历年的资本开支预期从1750亿下调到1700亿美元，原因是第三方GPU产能交付延后，谷歌维持今年1950亿到2050亿美元，说明年会大幅增加。下调的原因出在GPU供应，需求本身没变，但这个数字要继续盯。 10/28那条写过：“现在的矛盾是，企业利润不断创造纪录，市场却越来越不愿意按照当前利润给予估值。”10/29那条也写过：“股价可以一天跌13%，但5610亿美元的云订单不会一天消失。”利润和指引往上，估值往下，这种背离就是错杀。10/28那条当时写过：“我甚至感觉最后一跌极有可能就是今天沃什讲话以及后面俩巨头因为资本开支过大”，回头看，这一跌由谷歌和亚马逊的现金流引发，英特尔在盘后补了一刀。 但错杀要有边界。10/27那条写过：“如果云厂下调明年的资本开支，或者海力士和三星的DRAM、HBM价格指引转弱，基本面就在变，跌就不能算错杀。”到目前为止，海力士和三星的存储价格都在涨，谷歌明年的投入会更大，只有微软的小幅下调需要观察。英特尔是另一种情况，它的问题出在PC需求和自身产能，和AI需求无关，所以英特尔的跌要单独看。10/28那条也写过：“错杀不等于股价马上上涨。” 接下来还有一串半导体财报，$AMD 11/3，和中期选举同一天，$QCOM 和 $ARM 11/4。如果这几家的数据中心指引继续超预期，10/29这一晚的抛售就是情绪先走了一步。 订单还在，估值会回来；订单没了，就别叫错杀。

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