虽然杠杆、泡沫和羊群效应依然存在，但今天的市场多了缓冲和自愈能力。 首先是制度。1934年SEC成立后，上市公司必须持续披露财务信息，内幕交易和操纵市场都有… · @yifaninvest · TwKit

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虽然杠杆、泡沫和羊群效应依然存在，但今天的市场多了缓冲和自愈能力。 首先是制度。1934年SEC成立后，上市公司必须持续披露财务信息，内幕交易和操纵市场都有明确的法律后果。当年信息不透明、谣言满天飞的环境，已经很难复制。 其次是杠杆。1929年投资者只需付一成保证金就能买股票，如今融资保证金要求至少是五成。杠杆被压低，连环爆仓的风险就小得多。 第三是交易机制。1987年股灾之后，市场引入了熔断机制，指数短时间内暴跌会触发暂停交易，给投资者冷静的时间，避免恐慌踩踏。 第四是央行角色。美联储如今是公认的“最后贷款人”，危机时可以迅速降息、注入流动性，甚至直接购买资产托底。 2008年和2020年都是如此。再加上存款保险制度，银行挤兑的概率大大降低，金融系统不再轻易被一次冲击拖垮。 结果体现在数据上。 二战后标普500的熊市平均跌幅约三成，而1929至1932年道指跌去近九成。2020年疫情闪崩约34%，大约5个月就创出新高；2022年熊市跌幅约25%，两年左右收复。每一轮的修复周期，都比过去短得多。

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