股价崩了八成以上还远不是终局，智谱在明年1月还将直面40%股份解禁的巨大抛压。 国产大模型的估值溢价已经没了。 智谱和MiniMax此前市值对年化收入的倍数… · @MrPingChecks · TwKit

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股价崩了八成以上还远不是终局，智谱在明年1月还将直面40%股份解禁的巨大抛压。 国产大模型的估值溢价已经没了。 智谱和MiniMax此前市值对年化收入的倍数曾超250倍，很长一段时间里是Anthropic的5到10倍。 现在MiniMax降到约8倍，智谱降到约21倍。 按7月年化收入和10月报道估值算，Anthropic在22到29倍，国产模型已经同档甚至更低。 两家收入其实没出问题。 上半年智谱营收同比增399.7%，MiniMax增283.1%。 但股价撑不住。 智谱自6月峰值2980港元跌到10月27日的550.5港元。 7月1588港元和9月714港元配售跟进的投资者，分别浮亏65.33%和22.90%。 因为低价优势的逻辑破灭了。 一家头部券商科技行业首席分析师指出，9月初GPT-6 Astra发布后增加了蒸馏难度，海外模型又在降价。 测评显示GPT-6 Luna和Claude Haiku 5.5任务开销仅0.15和0.41美元，低于大部分国产Flash模型。 两家旗舰模型也久未更新。 打价格战的结果，是智谱毛利率从50%降到26.4%。 该首席认为这是修正泡沫而非证伪。 智谱在2027年1月还有约40%股份解除限售。 一级市场上，Kimi投前估值500亿美元正把赴港上市时间表缩短至半年。 估值5000亿元人民币的DeepSeek也在瞄准科创板IPO。 当低价护城河被美国同行击穿，后面排队的巨无霸们拿什么再去撑起千亿神话？（财新）

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