手里攥着6640亿美元未履约合同的 $ORCL，市值只剩约3950亿美元，今年跌了33%，从去年9/10的高点328.33美元算，已经跌掉60.2%。订单是… · @youngstockuser · TwKit

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手里攥着6640亿美元未履约合同的 $ORCL，市值只剩约3950亿美元，今年跌了33%，从去年9/10的高点328.33美元算，已经跌掉60.2%。订单是市值的1.7倍，股价却跌成了今年大型科技股里最惨的一批。$ORCL 订单是真的。截至8/31的季报，剩余履约义务6640亿美元，三个月前是6380亿，半年前是5526亿。当季营收193.4亿美元，比去年同期的149.3亿增长29.6%，营业利润67.3亿。 问题出在钱上。上一财年到5/31，经营现金流319.8亿美元，资本开支556.6亿，自由现金流约负237亿；最新这个季度经营现金流231亿，资本开支285亿，又是负54亿左右。合同要先建数据中心、买GPU，钱先花出去，回款在后面几年。 缺口靠什么补？股本给了答案。$ORCL 季报封面上的流通股，6/12是28.8亿股，9/7变成30.24亿股，不到三个月多了约5%。老股东的每一股，都在为数据中心出钱。再加上债务利息，上一财年利息支出约46亿美元，这些都要等订单兑现来覆盖。 09/29那条写过：“去年明星股今年唾弃者”。一年前，市场按订单给估值；现在，市场按现金流和融资给估值，同一份订单从加分项变成了风险敞口。10月 $ORCL 只跌了4.8%，比纳指100的6.7%还少，抛压已经在前九个月释放了很多。 边界很清楚。订单规模还要经过交付才变成利润，合同集中度、数据中心交付节奏和电力，任何一环出问题，6640亿都会被打折。反过来，只要交付按计划走、自由现金流开始收窄，这么大的订单和这么低的估值放在一起，就是今年最大的预期差之一。 订单决定能走多远，现金流决定能不能走到那一天。

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