$GOOGL 这周跌掉的，是市场给它的“印钞机”估值，谷歌从一家每年拿几百亿美元回购的公司，变成了要靠发股票、发债券来养数据中心的公司，估值方法换了，价格就… · @youngstockuser · TwKit

@youngstockuser

$GOOGL 这周跌掉的，是市场给它的“印钞机”估值，谷歌从一家每年拿几百亿美元回购的公司，变成了要靠发股票、发债券来养数据中心的公司，估值方法换了，价格就得重算。$GOOGL $GOOG 先看现金这本账。三季度谷歌买设备花了514亿美元，单季自由现金流是负91亿，连续第二个季度转负。最近三个季度回购为零，三季度还通过增发融了124亿美元，同期净发债约966亿。几年前谷歌是美股回购最大方之一，股东每年能稳稳收到一笔现金回报，这一季这笔回报停了，资金流向反了过来。持有谷歌的资金，很大一部分买的就是这种确定性。现金流稳定、回购托底、估值不贵，这是价值型和红利型资金进场的理由。回购一停、自由现金流转负，这批资金的持有逻辑就断了，卖盘来自换了口味的长线资金，跟短线情绪关系不大。10/29谷歌一天跌12.64%，整周跌12.6%，后面几天没有像样的反弹，说明卖的人不急，也不心疼。 再看换来了什么。谷歌云单季收入307亿美元，增长103%，营业利润111亿，翻了三倍多，未交付订单5610亿美元。全年资本开支1950亿到2050亿美元，2027年还要明显增加。钱花出去了，收入也确实在回来，只是回来的速度追不上花钱的速度，这个缺口要靠外部融资补。 市场在这里做的是一个估值切换：从按自由现金流给倍数，切到按资本回报率给倍数。前一种算法下，谷歌这一季很难看；后一种算法下，一年翻倍的云收入和5610亿的订单，足够支撑这笔投入。切换的过程里，旧股东先走，新股东还在观望，股价就会出现这种一步跌到位的走法。 有人说谷歌在走电信公司的老路，重资产、高负债、低回报。差别在于电信当年铺的光纤长期闲置，谷歌的算力现在是排队等着用，订单比产能多。只要云的增速和利润率还在，现金流转正只是时间问题，回购也会回来。 边界要写清楚。谷歌云增速明显掉下来、利润率转弱，或者资本开支继续往上加、订单却不再增长，这笔投入就算不过账，估值下修就不止这一轮。 印钞机在换模具，换模具的这一季，账面一定难看。

曝光 919 · 评论 4 · 点赞 4 · 书签 0