野村——全球 AI 追踪:亚马逊3Q26业绩解读 • 资本开支与需求能见度:3Q26单季Capex同比+120.1%至773亿美元,维持2026全年约220… · @2030FY_X · TwKit

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野村——全球 AI 追踪:亚马逊3Q26业绩解读 • 资本开支与需求能见度:3Q26单季Capex同比+120.1%至773亿美元,维持2026全年约2200亿美元指引,2027年将进一步显著抬升。AWS算力预订已看至2027-2029年,单笔容量承诺常达数百兆瓦、甚至1GW级,需求能见度极强。 • 自研芯片与ROI管理:Trainium、Graviton相关承诺同比超20倍增长;客户单季省超20亿美元。公司拟2027年末起将Trainium对外销售。管理层通过延长资产使用年限、提升利用率改善基建回本周期,主动优化ROI,但短期AI基建毛利率仍低于AWS核心业务,内存等组件价格是利润挤压项。 • 应用层与Agent:Bedrock被定义为AWS史上最快破数十亿收入的服务,Token量同比近17倍;AgentCore部署加速,3Q新增Agent数超此前三季度总和。安全场景有望成为未来1-2年核心Token消耗方向。 • 业绩与指引:AWS 3Q收入459.8亿美元(同比+39.3%),营业利润率38.7%(环比-0.7pp,受AI投入结构拖累)。管理层预期AWS 2027-2028收入增速均超40%,中长期看千亿营收体量。 • 产业链映射:强Capex+自研芯片外溢+Agent放量,持续利好全球光模块与高端PCB。野村看好中际旭创(300308 CH,Buy,TP 1196元,18x 27FEPS)、胜宏科技/生益电子(688183 CH,Buy,TP 159元,35x 27FEPS)。 • 核心结论:云厂Capex军备赛未结束,AI基建链景气延续;但需盯紧光通信限制、海外流动性及算力租赁端资金链/折旧压力对估值的反噬。

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