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Anthropic 的 S-1 毛利幻觉，不是造假，是拿传统软件公司的尺子量前沿 AI 公司。 对外毛利率 85.4%，看着像卖软件。 但它 89.45 亿美元算力支出里，只有约 24 亿计入销售成本，约 65 亿训练成本记在了研发费用里。 毛利这把尺子一换，数字就变了。 再算销售费用：每 100 美元收入约 23.4 美元花在销售上，其中近一半收入经 AWS、谷歌、微软云市场成交，等于结构性渠道税。 最后每 100 美元收入剩约 -4.3 美元。 数字出自 S-1 披露口径，别写成公司造假。 结论就一句：看 AI 公司，别只看毛利率，看它把算力藏在了哪个科目里。

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