强烈推荐!【许继电气】经营拐点明确,柔直业务即将迎来星辰大海 #Q3业绩见底、修复趋势明确。25年以来,公司配用电产品招标价格持续承压,年中以来价格已经触底… · @2030FY_X · TwKit

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强烈推荐!【许继电气】经营拐点明确,柔直业务即将迎来星辰大海 #Q3业绩见底、修复趋势明确。25年以来,公司配用电产品招标价格持续承压,年中以来价格已经触底修复,公司低价单交付基本进入尾声。26Q3末公司合同负债33.4亿元,同比+54%;存货54.3亿元,同比+58%;我们预计Q4公司有望完成甘肃-浙江柔直换流阀交付,合同金额10.9亿元。上述因素将为后续业绩提供较高确定性。 #“十五五”特高压直流景气度创新高、柔直渗透率持续提升。今年以来公司超高压/特高压直流新签订单27亿元,已超25年全年(16亿元)。10月中旬南疆-四川、巴丹吉林-四川两条特高压直流核准,我们预计年底前完成主设备招标,换流阀价值量预计72亿元,直流控保价值量预计4亿元,公司中标金额预计20-24亿元,全年直流新签订单预计50亿元,同比增长200%+。“十五五”期间我国计划投产15条特高压直流,较“十四五”的8条接近翻倍,且柔直占比预计持续提升。 #海上风电/背靠背贡献纯增量需求、出海空间可期。2027年进入国管海风招标/开工元年,柔直打捆送出成为必须方式,换流阀单位价值量预计4-5亿元/GW。2030年假设新增海风装机18GW,新增换流阀需求72-90亿元。近期海风催化不断,我们预计27年有望成为换流阀招标大年。背靠背是东部交流电网加强互济和电网可靠性的重要手段,26年以来招标显著起量。能源转型背景下,未来东南亚、中东、拉美未来直流输电需求明确,中国换流阀头部企业有望充分受益。 #换流阀高纯龙头、利空出尽绝佳买点。我们预计公司26-28年实现归母净利润分别9.8/14.6/17.7亿元(可私信索取model),同比分别-16%/+48%/+21%,当前对应PE分别23x/15x/13x。公司业绩已利空出尽,配用电业务进入修复通道,换流阀将迎来特高压、海风、背靠背三重景气共振,强烈推荐!

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