央行把公开市场操作的政策利率基准从 7 天期逆回购利率 1.4% 换成隔夜逆回购利率 1.25%，11 月 2 日起实施。市场上一种流行读法是“降息 15 … · @bytelee_trade · TwKit

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央行把公开市场操作的政策利率基准从 7 天期逆回购利率 1.4% 换成隔夜逆回购利率 1.25%，11 月 2 日起实施。市场上一种流行读法是“降息 15 个基点”，而这个读法把两个不同期限的利率直接相减了。 隔夜和 7 天本来就是两个期限，短端利率低于长端是正常的利率期限结构。2023 年初以来，DR007 平均比 DR001 高约 18 个基点；此前 7 天期逆回购操作利率比隔夜高 15 个基点，两组利差的方向一致、量级接近。1.4% 与 1.25% 之间的差距反映的是期限溢价，用来说明政策取向变松还缺乏依据。光大证券固定收益首席分析师张旭也明确表示，不能据此解读为降息 15 个基点。 真正变化的是操作层面。隔夜品种成为基准后，央行可以通过更高频的短端投放来平抑资金波动，短端利率的日常波动会被更直接地管理。天风证券谭逸鸣预计，随着隔夜逆回购操作频率提升，11 月资金利率运行有望趋于平稳，资金面维持均衡偏松。 尚未验证的有两点：换锚之后短端利率的波动率是否真的下降，以及市场会不会对 7 天品种重新定价。本周有 1.749 万亿元逆回购到期，其中隔夜品种 1 万亿元、7 天期品种 7490 亿元，11 月 5 日还有 5000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，这正好提供了一个观察窗口。 #货币政策 #利率 #流动性

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