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投资赚钱的三个核心因素：概率、赔率与频率 影响投资收益的主要由三个因素决定：概率（也有人称为胜率）、赔率和频率。 概率（胜率）： 意味着我们做投资时，有多少把握。 赔率： 意味着我们做投资时，看对了能赚多少。 频率： 则是我们做投资的下注次数。 一、不可兼得的概率和赔率 概率和赔率往往不可兼得。这个世界上的好事不可能都被一个人占了。 高概率的投资，往往赔率不大；高赔率的投资，往往概率不高。 比如去赌场玩轮盘赌，押注单双的概率不到50%，赌场给出的赔率也是1倍。押注单一数字的概率要低很多，那么赌场就会赔付35倍。 不可能一个50%概率的下注，赌场赔付10倍、20倍。 我们认为，投资收益中最重要的部分是概率（或者说胜率）。 长期保持高概率，意味着在投资这个游戏中，你获胜的次数会超过失败的次数。 从符合人性的角度出发，如果在一个游戏中赢的次数多于输的次数，人才能玩得下去。 这也是为什么许多优秀的基金经理都最看重概率。 记得达里欧第一次来上海，为《原则》这本书举办线下面会时，有一个人问他： 在对冲基金领域，绝大部分的利润来自极少数几次交易，你怎么把这种赚大钱的机会找出来？ 达里欧笑笑说，在桥水我们并不是这么想的。我们要的是70%的交易都是赚钱的。 包括一批价值投资者，比如巴菲特和芒格，他们也都是在做高概率的投资。 所以巴菲特说过一个打孔原则：如果你一辈子只打20次孔，那么就要对每一次打孔都进行非常细致的分析。 这背后也是概率思维。巴菲特希望每一次出手的胜率都是比较高的。 赔率：以小博大 这里再说说赔率。 赔率从某种意义上就是“以小博大”。 往往是看错的话，亏损比例不大；但是看对的话，收益会很高。 这一点和传统投资中认为一个公司有“十倍潜力”是不同的。 大部分情况下，风险和收益是匹配的。一个公司如果在较短时间内有十倍潜力，往往也隐含了比较大的向下风险。 但是，在特定的制度和时代背景下，也能找到符合高赔率特征的机会。 比如2013年开始的“资产证券化”A股浪潮中，许多小市值公司的赔率性价比很高。 由于A股当时还有壳价值特征，这时候“买梦想”的成本很低。公司如果成功了，股价可能上涨好几倍；但如果失败了，股价可能也不会跌太多，因为壳价值每年都在涨价。 投资大师中，索罗斯是很看重赔率的。 他要的是大机会，看重的不是胜利的次数，而是胜利的重量级。 通过长期高赔率赚钱，会比高概率难很多。大部分普通人如果追求赔率，很容易就变成买彩票模式了。 二、频率是杠杆 频率是中性的。 长期来看，频率具有杠杆效应，会放大你的收益。 比如在投资中，最好的组合是： 高频率 + 高胜率。 你每一次下注都有70%的胜率，然后不断重复这个游戏，你的收益就可能非常高。 我们拿A股为例，财富积累速度最快的，许多都来自交易方面的模式，比如曾经流行的“涨停板敢死队”。 这背后的原理是：如果每一笔交易获胜概率在70%左右，而且每天都在做，一年就有250多个交易日，本金的积累速度就会非常快。 所以我们看到，A股市场那些依靠几万本金变成几十个亿的人，基本上都有交易方面的专业能力。 巴菲特的价值投资，交易频率很低，所以只能以时间维度作为他的频率。 我们看巴菲特历年收益率： 翻10倍用了10年； 翻100倍用了大约23年； 翻1000倍用了32年； 翻10000倍用了差不多40年。 （巴菲特历年收益率统计表格） 数据来源：微信公众号「韭菜说」 最差的组合：高频率 + 低胜率 最差的投资就是高频率加低胜率。 由于频率是一个中性的杠杆，如果你玩的是一个输家的游戏，高频率只会加速你亏光本金的速度。 比如在赌场里面，如果一个人不断玩老虎机，那么玩的速度越快，他把本金亏光的时间就越短。 在投资中，如果是一个低概率的游戏，交易次数越多，亏光本金的速度就越快。 比如期货，就远远比股票市场更残酷。 因为期货是一个负和博弈，扣除手续费后，大家的平均收益率是亏损的。 而且期货市场是T+0，每天可以进行多次交易，加速了亏损的速度。如果你没有这方面的竞争优势，就更容易陷入被动。 所以我们最好在自己有“竞争优势”的领域增加频率；在没有竞争优势的领域，减少频率，甚至放弃。

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