我又来给大家打气了！哈哈哈哈，最近会看到许多"半导体见顶了"”AI 泡沫要破了"的文章，并且配着 Intel 一天跌 20%、一堆公司财报好却跌的新闻，我想… · @cherryPayment · TwKit

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我又来给大家打气了！哈哈哈哈，最近会看到许多"半导体见顶了"”AI 泡沫要破了"的文章，并且配着 Intel 一天跌 20%、一堆公司财报好却跌的新闻，我想想看起来会非常恐慌，然后担心真的会到来。那我们来看看实际上如何，我本身还是看多，而且看完数据更踏实了。 为啥？因为大家非常在意绝对数字”和"增长的速度"这俩个东西 先说没变的部分： 第一，最核心那条 AI 腿还在加速，台积电这季环比 +16%、下季还指引 +14%，HBM 2027 年的价还被往上调到 +121%、三星在谈判里要价翻倍。这是最赚钱的发动机，它不但没凉，还在踩油门。 第二，需求侧一处四大云厂没有一家砍 capex、还在抢产能，内存售罄到 2029，连电都不够用了，电不够恰恰是需求太旺的证据。 第三，我们刚经历了10月的一波杀估值，SOX 前瞻市盈率从高位回到约 26 倍，等于市场替你把"太贵"这个最大的风险先消化了一截。 那大家会好奇真正的顶，长啥样？我看来是需求走弱、订单缩水、云厂砍单，这些现在一个都没发生。 那到底变了啥？变的是"增长的加速度"，不是数字。 内存这轮的发动机，涨价速度在降温，普通 DRAM 的环比涨幅从去年 Q1 的近 +90%，一路收敛到现在的 +12%。但注意这是"涨得慢了"、不是"价格跌了"：海力士利润率还 80% 创纪录、美光下季还指引涨 13%、HBM 这条最肥的线还在加速。很多人一看"涨价见顶"就以为"内存要完"，结果在利润还在创纪录的时候被吓跑了，但忽略了在最赚钱的时刻，他们选择了回购，而不是拿着现金等下一个周期的到来，这本身就说明他们对于未来的发展很有信心。对于散户而言公司回购的资金是拉盘的底气。 另外，刚复苏的那批模拟厂德州仪器、恩智浦这些，本季数字都很漂亮，但下季指引普遍松了油门，TXN 本季环比 +11%、下季指引却砍到持平。它们是实体经济的晴雨表，所以这说明降温不只在内存一个点，而是更广的需求从"V 型反弹"回到"平稳增长"。 Intel 是唯一一个下季真的双降营收 -6%、毛利砍一刀的，但它恰恰是最该拎出来当"尺子"的：它重仓 PC、又几乎没有 AI GPU，站在链条最外围，所以最先挨冷。 这也说明了：收入结构越像 Intel重 PC、缺 AI的越危险；越是 AI／HBM／先进制程那头的，动能越能撑。 那"好财报却跌"又咋回事？ 当季 beat 早被默认了，最近八成多公司都超预期，市场看的是"下季还能不能更猛"。估值越高、容错越低，这是数学、不是情绪。所以好公司因为"增速没那么猛了"被错杀，恰恰是把估值从满格打回合理、给你更好买点的过程。 目前的关键是分清两种"好却跌"： 一种是真减速、结构不对的（Intel 式，躲开）； 一种是主线完好、被情绪错杀的（台积电那种创纪录还跌的，这是你该等的买点）。 半导体减速的是增长的加速度、不是绝对水平；主线还在加速、需求还在、估值还先松了一截。这更像一轮大涨之后的换挡，不是终点。 多头现在要做的不是下车，而是把方向盘打向动能还在的那一端： 主仓压 AI 算力、HBM、先进制程，当然如果再防守一点也可以选可乐； 通用模拟、重 PC 的降预期； 被错杀的好公司，耐心等，比如axti ～ 最大的那个判决点在 11 月 17 号英伟达，只要这条腿不松，牛市下半场的主线就还在。 有持仓 · 非投资建议 · DYODR。 https://markcherrypayment.substack.com/p/4f8?r=8gv6xw&utm_campaign=post-expanded-share&utm_medium=web

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