【申万宏源通信】【11月金股】润泽科技:算力扩张关键时点叠加估值低位,把握年末配置窗口(20261102) 核心亮点:基本盘坚实+算力扩张关键时点+低估值,… · @2030FY_X · TwKit

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【申万宏源通信】【11月金股】润泽科技:算力扩张关键时点叠加估值低位,把握年末配置窗口(20261102) 核心亮点:基本盘坚实+算力扩张关键时点+低估值,“国内AIDC算租+海外IDC运营”推动27-28年高增 #园区级IDC形成安全边际、贡献稳定现金流与REITs收益。 26Q1-Q3营收yoy+42.5%,扣非yoy+33.0%;经营净现金流达45.1亿,yoy+63.1%,净现比达250.1%。具备TMT公司内稀缺的实际稳健财务表现。 #市场通常将润泽认知为IDC龙头、实际公司国内已转向算租+IDC全栈式服务。 1)公司25年投入100亿算力设备(已计费),26Q1-Q3投入80亿(年底计费);预计年底500亿银行授信+68亿权益融资+70亿以上REITs回款进一步用于国内算力投入,27年有望爆发式增长。 2)算力设备与公司自持机柜整体出租,精品化服务。上半年AIDC业务收入近20亿,当前毛利率达45%,行业显著领先。 #IDC转型出海、资金投向回报率更高的场域。 1)国内:#字节系,头部三家大厂均有合作,在运营1GW+,园区级规模,交付计费稳健。 2)海外:香港240MW+印尼巴淡岛360MW。HK为IDC单价高地,印尼预计成为马来西亚柔佛外溢需求的最大承接方,竞争格局更优。 600MW有望在28年前批量交付,预计将平衡或拉高IDC整体毛利率与EBITDA率水平。 #行业层面,看好11-12月AIDC/算租迎来显著估值修复。板块Q3+10月的回撤与产业订单推进、算力供不应求趋势形成显著背离,配置性价比提升。 #10月起大股东拟增持5-10亿、彰显信心。 当前市值对应公司27/28年PE仅22/15x(fwdPE历史最低值约20x,区间在20-50x),EV/EBITDA约 14/10x。看好翻倍空间。 详细欢迎联系申万宏源通信团队(刘菁菁/郝知雨/陈力扬/包轩豪/林起贤等)

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