同一条AI链上，利润分配极不均匀，越靠近芯片和核心器件越赚钱，越靠近组装越薄，选股要先看站在哪一层。 从利润率看这条链。英伟达毛利率75%；博通非GAAP营… · @youngstockuser · TwKit

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同一条AI链上，利润分配极不均匀，越靠近芯片和核心器件越赚钱，越靠近组装越薄，选股要先看站在哪一层。 从利润率看这条链。英伟达毛利率75%；博通非GAAP营业利润率66%；Lumentum非GAAP毛利率53.2%，营业利润率42.3%；相干非GAAP毛利率指引39.5%到41.5%；应用光电非GAAP毛利率29%到30.5%。再往下到服务器整机，戴尔一个季度卖出470亿美元，每股收益7.04美元，利润率是个位数。$NVDA $AVGO $LITE $COHR $DELL 规律很明显：谁掌握稀缺的技术和产能，谁就有定价权。GPU有生态，定制芯片有设计能力，激光器有晶圆制造的门槛，这些环节的利润高。模块和整机更多靠规模和交付，竞争者多，利润就薄。 利润薄的环节也有价值，只是逻辑不同。戴尔的估值靠订单规模和周转速度，单台利润薄，可950亿美元的积压撑起的是确定性。光模块二线的价值在于成为云厂商的第二供应商。 高利润环节的风险在另一面：一旦需求放缓，最先被压价的是溢价最高的部分。所以我盯的边界里有一条是DRAM和HBM合约价，那是上游定价权最灵敏的信号。 有人说，利润率高的公司估值也最贵，买低利润率的反而便宜。便宜是有原因的，薄利的生意在成本上涨时最先被挤压，高通和苹果这一季都在为内存涨价发愁。 先找利润在哪一层，再决定为哪一层付溢价。

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