关于这笔千亿并购，你这三个问题我来回答下，声明一点纯属个人见解，主要看你自己的判断 第一，市场反应有没有超出管理层预期？ 我觉得几乎可以确定，肯定超出了。宣… · @Kshsb783142 · TwKit

@Kshsb783142

关于这笔千亿并购，你这三个问题我来回答下，声明一点纯属个人见解，主要看你自己的判断 第一，市场反应有没有超出管理层预期？ 我觉得几乎可以确定，肯定超出了。宣布时对价约每股1132美元，含23.9%溢价。但Marvell股价自谈判曝光以来累计应该跌超30%，Lumentum实际到手对价已跌破700美元，比消息前的股价还低逾百分之十几二十吧。名义溢价不仅蒸发，已经转为折价。Lumentum单日跌18.6%，Marvell跌12.7%并创2000年10月以来最差三日连跌。我记得Needham直言Lumentum董事会“仍需做大量说服工作”(这个话的意思是Lumentum的股东都觉得这一笔交易亏了，很可能掀桌子不卖了)，William Blair则提示股东否决交易的可能性不可忽视(我觉得这句话的意思是，这笔交易在股东大会上被投票否决的风险非常高)。 第二，中国审批大概率不过，需要换人吗？ 审批确实是最大变量之一。交易必须通过中国市场监管总局的经营者集中审查，两家营收均超申报门槛，Marvell约36%营收来自中国。Wedbush明确质疑获批可能性，理由包括激光器供应紧张（Lumentum同时向Marvell的竞争对手供货）以及中国对大型科技合并的审慎态度。如果因监管阻止而终止，Marvell需支付32亿美元终止费；若董事会撤回支持，终止费最高可达58亿美元。 我个人觉得你问题里说的这个换人目前不是讨论焦点。核心矛盾是交易能否过监管关，而不是管理层的去留。CEO Matt Murphy仍在为交易辩护，合并后公司也明确由他继续执掌。 第三，协议会不会打补丁？ 核心条款很难改。这是一笔固定换股比例交易——每股Lumentum换4.5股Marvell，不是固定金额。Marvell股价跌多少，Lumentum股东就承担多少，风险已经完全转移过去了。修改4.5这个比例需要双方重新谈判并获董事会批准，在当前双方股东都不满意的情绪下，难度极大。 可能的补丁不在换股比例上，而在时间表。交易预计2028年上半年完成，协议中包含可将最终期限延至2028年8月的条款。面对漫长的监管审查，双方更可能利用这个窗口争取时间，而不是重新切割核心对价。另外，为了通过中国等市场的审批，有可能在供货承诺、资产处置等方面做出让步，也是一种变相的监管补丁。 所以总结一下：市场用暴跌投了反对票，溢价已经蒸发；中国审批是悬在头顶的最大不确定性，失败代价是32亿美元(或者因为管理层的立场改变支付58亿美元)；协议的核心换股比例动不了，能调的只有时间和监管让步。

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