【国泰海通食饮】出清延续,筑底蓄力——食饮板块三季报总结 投资建议:板块整体承压,白酒降幅最大阶段过去,配置价值凸显,大众品相对平稳,但成本压力显现。1)白… · @FY30Turbo · TwKit

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【国泰海通食饮】出清延续,筑底蓄力——食饮板块三季报总结 投资建议:板块整体承压,白酒降幅最大阶段过去,配置价值凸显,大众品相对平稳,但成本压力显现。1)白酒最大调整阶段过去,地产酒率先见底,高端白酒陆续见底,推荐贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘以及深度调整、即将出清标的,泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液;2)调味品、餐供具备量价回升弹性,推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品;3)产业上行周期健康食品及部分零食,推荐百龙创园、西麦食品、H&H控股、中烟香港、鲟龙科技、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、劲仔食品;4)啤酒悲观预期反应较充分,推荐百润股份、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒;5)饮料成长推荐农夫山泉、东鹏饮料,高股息推荐中国食品、康师傅控股、统一企业中国;6)乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、三元股份、优然牧业、现代牧业、妙可蓝多。 食品饮料:26Q3白酒跌幅收窄、大众品成本压力增大。Q3食饮板块收入2331亿元、同比-3%,净利润376亿元、同比-16%,跌幅相较26Q2小幅收窄。与此前相比,我们看到Q3食饮子版块展现出来的趋势有所不同,收入端白酒等高端品仍对食饮板块有较为明显的拖累,但利润端高端品好于大众品。此前我们看到,大众品板块出清时间更早,25Q4已开始有改善信号、时点早于白酒,然而进入26Q3成本端受地缘、气候等因素影响有所上涨,对利润的影响加剧;相比之下,白酒出清较晚,在经历多个季度的双位数下滑后,26Q3报表端跌幅开始收窄。尽管白酒报表尚未完全修复,但去库动作是持续性的,行业迈向良性经营,白酒报表压力逐步卸下后有望迎来拐点,且考虑预期先行,市场有望提前开始交易拐点。 大众品需求边际走弱,成本端压力初显:1)软饮料增长放缓,新品类仍贡献增量,26Q3收入、利润分别同比+1%、-13%,收入扩张向利润兑现传导有所减弱;2)调味品与餐饮供应链表现分化,26Q3餐饮供应链调味品、速冻板块收入同比+6%、+8%,利润端同比-9%、+3%;3)乳制品收入温和修复,利润改善仍需时间,26Q3收入同比持平、利润-6%;4)啤酒边际需求偏弱,零食品类变化加速,26Q2收入分别同比-4%、持平;利润端分别-12%、-36%。 白酒报表加速出清,区域龙头率先修复:行业报表出清已连续7个季度,26Q3趋势延续,行业收入、利润同比-10%、-13%,行业筑底已接近完成,部分提前出清、动销与渠道健康的公司将有率先表现机会。茅台26Q3收入、利润分别同比+3%、+4%,部分出清较早、包袱较轻、动销较优的酒企在26Q3延续报表的同比增长,如迎驾贡酒、今世缘,且利润好于收入,我们认为周期终会回摆,当下的调整或已接近尾声。

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