我来说说AMD这份Q3财报，交出了一份让市场长舒一口气的答案。在英特尔因指引崩盘而暴跌之后，AMD不仅当期业绩全面超预期，还给了一个极其强悍的Q4和2027… · @Kshsb783142 · TwKit

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我来说说AMD这份Q3财报，交出了一份让市场长舒一口气的答案。在英特尔因指引崩盘而暴跌之后，AMD不仅当期业绩全面超预期，还给了一个极其强悍的Q4和2027年指引。 先看核心数据。Q3营收133.77亿美元，同比增长45%，略超分析师预期，也超过了公司自身指引区间的高点。调整后EPS 2.09美元，同比增长74%，比预期高出逾6%。毛利率56%，运营利润率29%，同比提升5个百分点，盈利能力在明显改善。 数据中心是绝对的主角。营收85.46亿美元，同比增长97%，接近翻倍，占总营收的比例从去年同期的47%拉到了64%。增长来自两块：EPYC服务器CPU的强劲需求，以及Instinct MI450系列GPU的批量出货。 游戏业务依然在挨打，营收7.73亿美元，同比下降40%。这和之前机构预测的腰斩基本一致，原因还是内存涨价压制了消费端的显卡和主机需求。但这个下滑已经被市场充分预期，而且数据中心的光芒完全盖过了它。 更关键的是管理层在电话会上说了什么。 CEO苏姿丰给出了一个极其激进的展望：预计2027年公司营收增长超过80%，服务器业务营收同比翻倍，数据中心AI业务的增速将显著超过翻倍，数据中心占总营收的比例会超过80%。她还确认，Helios机架级系统已经在Meta、OpenAI、微软、Anthropic和甲骨文那里跑起了首批工作负载，Q4部署会大幅增加，MI455X GPU也开始批量出货。 这意味着AMD正在从卖单颗芯片，真正走向卖整套机架级AI基础设施。Helios的客户名单本身就是一张背书，说明它已经进入了超大规模云厂和头部AI实验室的采购清单。 但这份财报里有一个容易被忽略的裂缝：自由现金流。 Q3自由现金流只有5.54亿美元，同比下降64%，远逊预期。现金压力主要来自库存激增近30亿美元。这是为了支撑Helios机架和下一代芯片的大规模交付而提前备货，短期占用了大量现金。在营收和利润狂飙的同时，现金转化效率在承压，这是后续需要持续跟踪的变量。 Q4指引同样强劲。营收约170亿美元，同比增长约66%，环比增长27%，比市场预期高出近5%。毛利率指引55%，略低于Q3的56%，反映了Helios机架放量带来的结构性稀释效应。 回到我们之前的前瞻框架，三个问题现在都有了答案。 第一，数据中心增长里，CPU和GPU都在发力，GPU的权重在快速抬升，Q4 GPU收入预计将首次超过CPU。第二，MI450和Helios的爬坡是如期甚至超预期的，客户名单和部署节奏都在兑现。第三，管理层直接把2027年营收增速指引拉到80%以上，这个数字本身就超出了卖方此前约77%的共识，给当前估值提供了更强的基本面支撑。 盘后股价涨超7%，市场用真金白银投了票。但自由现金流的收缩和毛利率的边际下滑，是这份亮眼财报里需要留意的暗线。 $AMD 免责声明：本文纯属个人观点，不构成任何投资建议。

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