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拿自己的股票去买别人，股价越贵越划算。Marvell 周一宣布全用股票收购做光器件的 Lumentum，作价 1150 亿美元，我第一个想起的是 2000 年。 条件是每股 Lumentum 换 4.5 股 Marvell，按 10 月 28 号的价算溢价 23.9%，要到 2028 年上半年才能完成。消息出来，Marvell 当天跌了 13%，Lumentum 跌了 18% 多。两家过去一年都是 AI 的大赢家，Marvell 涨了一倍多，Lumentum 涨了三倍。 2000 年 7 月，光通信最热的时候，JDS Uniphase 也是全用股票，410 亿美元买下 SDL。一年后，2001 年 7 月，它一次减记 448 亿美元资产，那一年亏了 506 亿，创了美国公司的纪录。公司拿高价股票去买东西，很多时候是管理层自己觉得手里的股票贵。 这次也有不一样的地方。Lumentum 上个季度营收涨了一倍多，是实打实的订单，2000 年那批不少是靠想象撑起来的。所以我不会因为一笔并购，就认定光模块到顶了。 我在算两家之间的价差。按周二收盘，Marvell 171.97 美元，乘 4.5 是 774，Lumentum 只卖 680，比换股价值低了 12%。这个缺口越大，说明市场越不信交易能顺利做完，或者越担心撑到 2028 年 AI 订单还在不在。缺口收窄到 5% 以内，我会觉得大家重新接受了这个价；扩到 15% 以上，我对整条光模块线会更小心。 $MRVL $LITE

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