《关于中选后美国财政政策与国债收益率走势的分析》 近期国债收益率的下行，部分归因于美国中选后形成的“府会分治”格局。在此背景下，美国推出大规模财政刺激立法的… · @SHcmdty · TwKit

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《关于中选后美国财政政策与国债收益率走势的分析》 近期国债收益率的下行，部分归因于美国中选后形成的“府会分治”格局。在此背景下，美国推出大规模财政刺激立法的难度显著增加；同时，当前高企的国债收益率也对财政过度扩张形成了实质性约束。此外，两党之间的政治博弈将导致相互否决常态化，进一步阻碍了重大财政法案的推进。 然而，缺乏大规模刺激并不意味着美国财政将转向实质性紧缩，在当前的政治环境下，财政紧缩同样难以落地。两党的核心分歧不在于是否进行财政扩张，而在于财政支出的方向。例如，民主党倾向于绿色能源投资，而共和党则予以反对并试图削减相关补贴；在国防开支上，两党在对乌援助与对伊战略的资源分配上亦存在根本性分歧。因此，美国财政状况难以迎来实质性改善。 宏观层面上，美国债务规模和财政赤字的扩张速度预计将有所放缓（即二阶导数下降，而非总量下降）。更为关键的是，复杂的政治环境将引发一系列行政博弈，进而加剧债券市场的收益率波动。 首先是2027财年预算案面临僵局。 目前12项拨款法案均未获通过，短期预算持续决议仅维持至12月中旬。其中涉及国防等紧迫支出的分歧，因地缘政治僵局（如俄乌、美伊局势）而难以在短期内化解。尽管共和党试图在明年1月新一届国会履职前通过预算和解程序敲定预算案，但民主党势必借此博弈以谋求更多话语权，预算案大概率将被迫延期。参考历史经验，12月中旬后美国政府再次面临停摆的风险不容忽视。 其次是日益逼近的债务上限悬崖。 高达41万亿美元的债务上限预计将于明年5至6月甚至更早被触及。尽管部分共和党人试图在年内将提高债务上限纳入预算和解协议，以确保后续执政期的财政空间，但这必将遭到民主党的强力阻击。一旦进入明年新的债务上限谈判期，伴随新一轮选举周期的临近，两党的角色与政治诉求将发生反转，债务上限博弈势必空前激烈。在当前债务规模与收益率双高的约束下，进一步提高债务上限将对美国经济施加巨大压力。 最后是长端国债供给压力的持续。 密集的财政与债务上限博弈将成为引发债市波动的突发性风险源，持续推升市场不确定性。此外，美国财政部即将召开的季度再融资（QRA）会议同样值得警惕。在庞大的融资需求驱动下，长债发行量势必面临增加的压力。随着增发预期的不断后延与累积，市场承接的耐心正被逐步耗尽。 结论就是，在政治博弈加剧与长债供给压力的双重制约下，长端美债收益率缺乏显著下行或进入下降通道的逻辑支撑。预计未来长债收益率较难出现趋势性下跌，大概率将维持高位震荡格局，不排除在突发事件的催化下出现短期继续向上突破的可能。

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