【中信互联网】利率拐点叠加资金回流,看好本轮港股互联网超过7月修复行情 宏观面:美债利率下行预期升温,外溢流动性利好港股。中期选举民主党横扫后,市场对财政扩… · @FY30Turbo · TwKit

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【中信互联网】利率拐点叠加资金回流,看好本轮港股互联网超过7月修复行情 宏观面:美债利率下行预期升温,外溢流动性利好港股。中期选举民主党横扫后,市场对财政扩张收敛与美联储进一步宽松的预期升温,美债利率存在快速下行的可能。截至11月4日,恒生科技NTM PE为17.6x(Wind一致预期),处于近5年16.2%分位,低于7月行情启动前(6月30日)的18.2x、20.8%分位,当前性价比更为突出。全球流动性外溢下,对利率敏感度高、估值处于低位的恒生科技有望率先受益。 资金面:配置低位叠加空头回补,交易层面边际流动性改善。据我们跟踪,恒科及互联网板块的整体配置仍处低位:外资主流仓位低配中国、且在中国资产内部低配互联网;南向资金四季度以来(截至11月4日)累计净流出104亿元,配置亦处低位。短期看,前期“long tech short internet”的对冲基金空头头寸存在回补需求,short cover带动交易层面边际流动性改善;中期看,流动性外溢过程中,两类长线资金均具备回补低配板块的动力。 基本面:EPS修复进入兑现期,Q3/Q4业绩将提供明确验证。根据Visible Alpha一致预期,板块Non-GAAP净利润增速已于26Q2触底,26Q3/Q4主要互联网公司Non-GAAP净利润合计有望同比增长8%/37%;2026/27年头部互联网公司Non-GAAP净利润增速约6%/21%。即时零售等传统业务亏损明确收缩,随着本轮业绩季陆续披露,EPS上修既提供安全边际,也将成为行情延续的催化。 历史类比:复盘7月,资金在波动中选择低估值、低配置方向,本轮驱动力更具持续性。7月硬件板块波动显著放大(SOX、KOSPI及存储龙头大幅回撤),资金自拥挤的硬件头寸流出,最终流向恒科与互联网。7月全月,恒生科技/港股互联网指数分别上涨8.0%/18.8%。此前7月行情的结束,主要源于市场对头部互联网公司融资的进一步担忧,以及硬件头寸的重新拥挤。本轮的核心驱动来自民主党中期选举大胜后的利率回调,属于相对慢变量、确定性更强,有望带来更长期且持续的资金回补。叠加当前恒科估值较7月行情启动前更低,我们认为资金将再度选择恒科与互联网。 核心观点:利率下行带来流动性外溢,叠加空头回补、资金低配与EPS修复兑现,当前恒科估值低于7月行情启动前,且本轮利率驱动较7月更具持续性,港股互联网有望复刻并延续7月的收敛修复行情。继续看多港股互联网。

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