【国金非银】中信金融资产深度:否极泰来,行稳致远 1、风险出清后重回增长轨道:公司是四大资产管理公司(AMC)之一,自2018年风险暴露后通过引入战略投资者… · @FY30Turbo · TwKit

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【国金非银】中信金融资产深度:否极泰来,行稳致远 1、风险出清后重回增长轨道:公司是四大资产管理公司(AMC)之一,自2018年风险暴露后通过引入战略投资者、剥离非核心金融牌照等方式完成风险出清,2022年中信集团入主后公司紧扣“一三五战略”,推动经营回归正轨,于2023年扭亏为盈,2024至今净利润连续增长,不良资产主业占比自2018年的60%提升至26H1的103%,26H1公司ROE、净利润水平在四大AMC中均排名第一。当前公司已形成不良资产+长期股权投资“双轮”驱动的模式。 2、不良资产主业稳慎发展:不良资产主业主要包含收购处置类业务、纾困盘活类业务、股权业务、收购重组类业务等,26H1收入同比增长46%(剔除一次性影响因素后)。自公司风险逐步出清、中信入主后,公司保持审慎态度,2022-2025年新增不良债权资产规模均稳定在400-500亿左右。同时,公司加大对历史不良资产的处置力度,26H1末存量不良资产规模(主要是收购重组类在压缩,收购处置类保持增长)下降至2,826亿元。随着主业进一步稳定,预计不良资产余额及收益率将稳中有升。 3、长期股权投资作为“稳定器”:公司自2023年起加大长期股权投资力度,26H1末公司重要联营企业包括中国银行、中信股份、光大银行、大秦铁路等,均为业绩稳健、高分红的银行、公用事业等领域的标的,作为联营企业并以权益法入账后,中信金融资产能够获得相对稳定、可持续的收益。2022年公司应占联营公司损益和其他收入及净收益中的投资联营企业收益仅8亿,2023年起大幅增长,26H1为112亿。从长期来看,应占联营企业损益能够发挥业绩“稳定器”的作用。 4、盈利预测:预计26-28年公司实现营业总收入469/483/501亿元,同比增速为-24%/3%/4%,归母净利润125/139/150亿元,同比增速13%/11%/7%。公司不良资产主业已恢复稳健扩张,长期股权投资在长期发挥业绩稳定器的作用,ROE高于可比同业,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境显著恶化;行业监管政策变动风险;估值波动风险。

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