伯恩斯坦——全球储能与电动车跟踪:中美需求双降拖累9月全球xEV销量,电池需求靠大电量与铁锂扩容撑住 核心判断:9月全球乘用车xEV(纯电BEV+插混PHE… · @FY30Turbo · TwKit

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伯恩斯坦——全球储能与电动车跟踪:中美需求双降拖累9月全球xEV销量,电池需求靠大电量与铁锂扩容撑住 核心判断:9月全球乘用车xEV(纯电BEV+插混PHEV)销量213万辆,同比-8%,显著弱于伯恩斯坦全年+10%的基准假设,意味着四季度必须强反弹才能守住2026年预测;但电池端需求120GWh同比+7%,连续跑赢整车销量,验证“单车带电量提升+BEV结构占比走高+LFP(磷酸铁锂)海外渗透”三条主线未被需求滑坡打断。储能与电池产业链景气分化:龙头宁德时代(CATL)市占率38.2%继续扩张,国轩、亿纬、瑞浦增速领先;整车端中国内需退潮、美国补贴退坡余波未平,欧洲与新兴市场(RoW)是唯一正贡献。 一、全局销量:BEV韧性强,PHEV塌方 9月xEV 213万辆(同比-8%,环比+10%);年初至今(YTD)1660万辆,同比仅+4%,较全年+10%目标缺口明显。 BEV 156万辆,同比+7%;PHEV 56.7万辆,同比-34%。结构上看,BEV占全球xEV比重升至73%,中国70%、欧洲72%、美国85%、RoW 81%。 区域拆解:中国110万辆(同比-17%,占比51%);欧洲61.5万辆(同比+10%,占比29%);RoW 28.4万辆(同比+50%,占比13%);北美14.2万辆(同比-45%,占比7%,为2026年最差单月)。 二、电池需求:量价(带电量)背离,LFP出海加速 9月乘用车锂电装机120GWh,同比+7%,YTD 867GWh,同比+14%,贴近全年+15%目标。 区域电池需求:中国60.7GWh(同比+2%,跑赢销量-17%);欧洲34.2GWh(同比+34%);北美10.7GWh(同比-41%)。 化学路线:全球LFP占比53%(去年同期46%),NMC(三元)降至47%;中国LFP 78%(去年73%);海外LFP 28%(去年16%),出海斜率超预期。 单车载能提升是核心alpha:整车放缓但电池不塌,OEM优先保BEV高配、加大PACK容量。 三、电池厂格局:CATL守擂,二线中系提速,日韩分化 宁德时代9月43.0GWh(同比+12%),市占35.7%;YTD 38.2%(2025年36.4%),技术端麒麟电池(CTP 3.0)、神行12C快充、M3P/钠电持续兑现。 比亚迪(BYD)20.2GWh(同比+4%),市占16.8%;LGES 13.2GWh(同比-5%),市占10.9%;松下5.3GWh(同比-22%);三星SDI 1.5GWh(同比-58%,市占仅1.3%)。 高增二线:国轩(YTD +47%)、亿纬(+46%)、瑞浦(+92%)、正力(Zenergy +56%)——中系二线靠LFP规模+海外定点挤占日韩份额。 四、整车OEM:BYD销量承压但电池自供稳,零跑份额爬升 9月销量:BYD 30.9万辆(同比-22%)、特斯拉23.2万辆(+5%)、吉利11.3万辆(-4%)、零跑9.5万辆(+49%)。 品牌市占YTD:BYD 14.6%(2025年17.7%下滑)、特斯拉8.0%、吉利4.8%、零跑3.7%(从2025年2.5%跳升)。 车型端:Model Y 16.9万+Model 3 6.2万领跑BEV;吉利星愿5.5万、比亚迪元3.7万/海鸥3.1万跟进。 五、区域逻辑与评级映射 中国:补贴退坡+高基数+消费偏弱,2026国内零售预计-15%~-17%,但出口+50%~60%、EV批发+15%~17%;评级BYD、小米Outperform,小鹏/理想/蔚来Market-Perform,吉利Outperform。 美国:CVC税收抵免取消后需求断崖,9月-45%,同比底部临近但全年持平或负增;松下/SDI承压。 欧洲:BEV同比+60%(德国+94.7%),奔驰CLA、大众ID系列放量;轮胎/零部件端Continental、Michelin、Pirelli Outperform。 印度:10月e-2W注册22.4万辆(+52%),TVS/Bajaj/Hero领跑;e-PV 3.58万辆(+92%),Tata+M&M主导;供给约束大于需求约束。 日本/韩国:丰田、铃木Outperform;现代/摩比斯Outperform,起亚Market-Perform;SDI/LGES Market-Perform,EcoPro/Posco Underperform。 六、投资启示(投行视角) 储能电池是“弱销量里的强赛道”:需求价格弹性被单车带电量+LFP替代+海外本土化三因素对冲。 首选CATL(Outperform,A股目标480元)、天齐锂业(Outperform);国轩/亿纬是增速alpha但需看海外合规与毛利率。 整车端谨慎:中国价格战未止,美国政策底未到,欧洲是阶段性顺风;零跑、吉利是份额赢家,BYD靠出海与电池外供托底。 风险:中国补贴进一步退坡、美国IRA执行收紧、LFP海外认证不及预期、PHEV需求结构性走弱、UMI式宏观信用压缩外溢到汽车金融。

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